>> 中信證券-泰禾集團（000732）跟蹤報告—從高舉高打到步步為營-160216
| 上傳日期： |
2016/2/16 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司的住宅產品一直秉承高端精品的定位，打造的"院子"系列和"紅"系列為公司贏得了良好口碑。根據CRIC發(fā)布的《2015年中國房地產企業(yè)銷售TOP100》，公司以全年323.3億元（同比提升60.8%）的銷售額躋身第22名，同時公司公告預計2015年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤12.0-13.0億元，同比提升53.1%-65.9%。
拿地戰(zhàn)略聚焦一二線，貨值充沛布局合理。公司在2015年繼續(xù)貫徹聚焦一二線的戰(zhàn)略，尤其重視北京等一線城市，以多樣化的拿地方式，接連獲取北京、上海、杭州等地項目。2015年12月，公司又進入深圳，以57億元拍下寶安區(qū)兩塊宅地。我們預計，公司目前的可銷售資源超過1000億，其中一半以上在一線城市。公司是明顯受益于最近幾年一線城市房價上漲的公司，也是未來幾年銷售確定性比較強的公司。
及時融資，解決資金成本過高的問題。公司已經通過定向增發(fā)順利股權融資約40億元。另外，公司多次利用公開發(fā)行公司債，非公開發(fā)行公司債，中期票據等手段，以7%-8%左右的資金成本，有效降低企業(yè)的綜合融資成本，并推動了負債的長期化和信用化。在由小到大的過程中，公司不可避免地高舉高打取得了一些當時看來地價成本不低的項目儲備，也不可避免地利用了一些成本高于市場平均水平的融資方式。但2015年全市場資金成本的下降，股權融資的放開，大大改善了公司的資金狀況。我們預計，隨著公司銷售規(guī)模躋身大中型公司之列，未來其負債成本望將持續(xù)在行業(yè)中保持一定優(yōu)勢，公司運營風險較之歷史來看明顯下降。
適當多元布局，積極開展激勵。公司于2015年提出以房地產為核心、以金融和投資為兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略。公司目前已經完成了對東興證券、福州農商行、吉屋網的投資，同時設立平潭金控平臺并參與創(chuàng)立海峽人壽。1月公司公告通過全資收購福建一卡通進軍第三方支付領域。2016年初，公司員工持股計劃以23.79元/股的價格買入公司股票4700多萬股，且鎖定12個月。這既使得公司員工激勵更加充分，也使得公司員工和流通股東利益更加一致。
風險提示。公司仍有部分土地拿地地價成本偏高。一線城市土地市場競爭激烈，地價按照當時房價來看偏高，在公司發(fā)展歷史上屢屢出現(xiàn)。因此，一線城市房價能否繼續(xù)上漲可能是關鍵。
盈利預測及估值。我們預測公司2015/16/17年EPS分別為0.98/1.20/1.49元，NAV為19.10元/股。公司的布局城市銷售較有保障，資本運作也能夠助力公司發(fā)展提速，參考行業(yè)其他公司的估值，結合公司NAV情況，我們給予公司22.80元/股的目標價，對應2016年19倍PE，首次覆蓋并給予"增持"的投資評級。
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