>> 招商證券-富煌鋼構(gòu)（002743）著力發(fā)展PPP，16年主營業(yè)績是靚點-160218
| 上傳日期： |
2016/2/18 |
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pdf |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張士寶 |
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2014 年重鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)營收占比達到45%；輕鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)2014 年營收占比為28%；鋼結(jié)構(gòu)土建和門窗業(yè)務(wù)，占比分別為17%和10%。公司的主要業(yè)務(wù)還是集中在公司大本營華東地區(qū)，2010 年營收占比達66%，但近幾年公司區(qū)域業(yè)務(wù)發(fā)展變得更為均衡，2014 年華東地區(qū)營收占比為47%，中南、西南、東北地區(qū)營收貢獻增加，三地營收占比分別為18%、14%和13%。
2、上市前營收增速持續(xù)下降，但公司積極變革，16 年業(yè)績將大幅好轉(zhuǎn)受困于宏觀經(jīng)濟低迷，公司原材料鋼價下跌，近幾年公司營收同比增速在不斷下降，并在2014 年出現(xiàn)負增長。但我們預(yù)計16 年公司業(yè)績將會大幅好轉(zhuǎn)，基于以下幾點：1）公司著力發(fā)展PPP 項目，并成立專門的城投公司，主要團隊成員來自香港財納資本，中國建筑等知名企業(yè)，具備完整的人才儲備和技術(shù)儲備，未來將更方便開拓PPP 市場，同時積極創(chuàng)新PPP 項目輕資產(chǎn)模式，賺取多方面利潤，目前，公司已獲取8 億元的PPP 項目，在PPP 項目路上邁出堅實一步；2）增發(fā)募投項目2016 年下半年有望投產(chǎn)，提升67%的現(xiàn)有鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能，同時每年新增20 萬樘木門產(chǎn)能，有效緩解產(chǎn)能不足對于公司市場拓展的約束，目前木門業(yè)務(wù)營收占比在10%左右，木門業(yè)務(wù)將貢獻更多收入，未來也有望作為新的利潤增長極；3）上市凸顯品牌效應(yīng)，增強訂單獲取能力，提升單個訂單規(guī)模。公司在積極發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)主業(yè)，將其做大做強的同時，也不排除在條件允許的情況下，發(fā)展“第二主業(yè)”，轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)方向，實現(xiàn)雙主業(yè)運營。
3、管理層水平出眾，管理經(jīng)驗豐富，有能力帶領(lǐng)企業(yè)做大做強
公司管理層經(jīng)驗豐富，文化水平高，普遍具有大學(xué)本科及以上學(xué)歷。此外，公司管理人員還曾在控股股東單位或其他企業(yè)任職管理職務(wù)，具有非常強的管理能力，這將有利于提高公司的管理水平，提升管理效率，為公司未來的發(fā)展提供管理支撐。未來，公司也將實行股權(quán)激勵，激發(fā)員工動力，將公司做大做強。
4、積極發(fā)展PPP 項目，主業(yè)有望大幅反轉(zhuǎn)，首次給予“強烈推薦-A”評級受益于公司上市后的品牌優(yōu)勢、PPP 戰(zhàn)略以及產(chǎn)能擴張，16 年公司主業(yè)有望大幅反轉(zhuǎn)；同時轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)方向有望打開想象空間。預(yù)計15、16 年EPS 為0.32、1.98 元，PE 為84.6、13.7 倍，首次給予“強烈推薦-A”評級。
5、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑，PPP 項目推進及效果不及預(yù)期；回款風(fēng)險
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