>> 安信證券-勝利精密(002426)蘇州捷力合肥子公司成立,簽署產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備采購...-160218
| 上傳日期： |
2016/2/18 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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■簽署產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備采購合同，鋰電隔膜擴(kuò)產(chǎn)項目繼續(xù)推進(jìn)：根據(jù)公司15 年12 月公告，蘇州捷力擬投資14 億元新建合肥濕法隔膜研發(fā)生產(chǎn)基地，新增濕法產(chǎn)線10條，總產(chǎn)能5 億平米，預(yù)計17 年開始形成穩(wěn)定量產(chǎn)，17-19 年產(chǎn)值預(yù)計不少于1.2 億元、5 億元和10 億元。據(jù)OFweek 鋰電網(wǎng)，由于濕法隔膜的供不應(yīng)求關(guān)鍵設(shè)備的供貨期已到19 年之后，公司前瞻性布局戰(zhàn)略眼光獨到，合肥子公司的設(shè)立和采購合同的簽署將有利于加快蘇州捷力鋰電隔膜擴(kuò)產(chǎn)項目的建設(shè)進(jìn)度。
■動力鋰電隔膜供應(yīng)缺口極大，公司前瞻性布局龍頭優(yōu)勢明顯：蘇州捷力（公司51%控股）為國內(nèi)極少數(shù)具備動力鋰電濕法隔膜批量化供應(yīng)能力的龍頭企業(yè)，定位高端客戶，現(xiàn)批量供貨ATL、LG、比亞迪、力神等國內(nèi)外一流鋰電廠商，16 年下游客戶繼續(xù)突破已逐步導(dǎo)入松下、三星、索尼、SDI 等，良品率達(dá)88%。規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)升級下公司成本將持續(xù)下降，替代干法將成必然。新能源汽車快速發(fā)展帶動濕法隔膜需求快速增長，16 年濕法隔膜繼續(xù)供不應(yīng)求價格現(xiàn)已上漲10%左右。根據(jù)公司公告規(guī)劃16 年蘇州新增4 億平米，17 年合肥再增5 億平米，公司總產(chǎn)能將至10 億平米，按照GBII 數(shù)據(jù)預(yù)計公司未來全球市占率將達(dá)到15%~20%，公司龍頭優(yōu)勢已經(jīng)非常明顯。16 年蘇州產(chǎn)能擴(kuò)大捷力有望實現(xiàn)業(yè)績對賭1.3 億，17 年新增產(chǎn)能全部釋放后我們預(yù)計公司凈利潤有望達(dá)到5-6 億迎來業(yè)績拐點，成長性巨大！
■智能制造業(yè)務(wù)高速成長：具體分析見下頁；
■投資建議：公司未來傳統(tǒng)制造+高端膜材料+智能制造三大業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展協(xié)同效應(yīng)明顯，公司高管及核心技術(shù)人員大比例參與定增彰顯對未來發(fā)展的極強(qiáng)信心。
我們堅定看好公司外延與內(nèi)生并舉，低估值高成長性優(yōu)勢凸顯。考慮增發(fā)攤薄，我們預(yù)計勝利精密15-17 年EPS 分別為0.18 元、0.75 元和1.03 元，對應(yīng)16 年僅23 倍PE。公司未來重點拓展高端膜材料+智能制造兩大業(yè)務(wù)，保守給予40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價30 元，維持買入-A 評級。
■風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期
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