>> 申萬宏源-中天科技(600522)光纖海纜龍頭,能源互聯(lián)網(wǎng)新星-160218
| 上傳日期： |
2016/2/18 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
武夏 |
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15 年中移動光纖光纜招標同比大增，15 年價格上漲10%左右，受益“寬帶中國”、4G 覆蓋增加以及后續(xù)2020 年5G 上線，通信行業(yè)景氣較確定。
電力業(yè)務受益特高壓建設，外延并購切入變電領域。公司從特種光纜切入電力傳輸市場，OPGW、ADSS、特種導線中標份額保持前列，競爭優(yōu)勢明顯；受益特高壓建設，公司在輸電領域業(yè)務增長強勁。2016 年2 月公司公告收購江蘇伯樂達70%股權，依托在輸電領域的市場積累切入變電市場，分享電網(wǎng)投資盛宴。
全球海纜勢如破竹，公司產(chǎn)能逐步擴張。受歐洲帶動，全球海上風電市場持續(xù)發(fā)展，海纜企業(yè)持續(xù)景氣；公司是國內(nèi)海纜龍頭企業(yè)，主打毛利率高、回款好的特種工程以及海外業(yè)務，而16-17 是年國內(nèi)海上風電市場建設大年，為公司維持飽滿產(chǎn)能背書。值得注意的是，公司2 月公告與浙大研發(fā)團隊合資成立中天海洋，接駁盒業(yè)務啟動信號明顯，海底觀測網(wǎng)特種業(yè)務未來兌現(xiàn)具有期權屬性。
新能源業(yè)務快速推進，能源互聯(lián)網(wǎng)布局精準。公司150MW 分布式光伏示范項目預計將于16 年一季度全部完成，為公司提供穩(wěn)定收益；子公司中天儲能鋰電池業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，15年12 月與江蘇陸地方舟簽署10 萬kwh 汽車配套鋰離子電池系統(tǒng)供銷協(xié)議，金額約2 億元人民幣，業(yè)績會在2016 年兌現(xiàn)。公司新能源板塊集分布式發(fā)電、儲能系統(tǒng)、新能源汽車幾大重點，協(xié)同效應值得期待，能源互聯(lián)網(wǎng)卡位精準，大概率將在“十三五”能源規(guī)劃指導方向上受益。
目前估值較低，攻守兼?zhèn)?。公司目前市?70 億，對應16 年市盈率僅15 倍不到，估值偏低，三季度在手現(xiàn)金16 億左右，抗風險能力強；隨著海纜產(chǎn)能繼續(xù)釋放，新能源部分板塊扭虧以及放量，業(yè)績彈性不小，兼具進攻屬性。
盈利預測與估值：我們認為公司受益于光通信和電力主營持續(xù)快速增長，同時海纜、光伏等進入加速釋放期，未來在海洋軍工、新能源領域前景廣闊。我們預測公司2015-2017年收入分別為166.84、189.30、212.65 億，歸屬母公司凈利潤分別為7.92、11.96、13.33億，對應每股收益分別為0.76、1.15、1.28 元，對應當前股價PE 分別為22、15、13 倍，目標價23 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
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