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報(bào)告期內(nèi)工業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.42億元、同增10.77%，略低于預(yù)期，增速放緩源于受到醫(yī)?？刭M(fèi)和招標(biāo)降價(jià)的影響?？紤]到公司新產(chǎn)品將進(jìn)入招標(biāo)放量階段，新版GMP 認(rèn)證政策下產(chǎn)品生產(chǎn)認(rèn)證順利，所有藥品品種全部完成再注冊(cè)申報(bào)，預(yù)計(jì)未來在新品種拉動(dòng)下收入增速有望回升。商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入12.91 億元、同增8.86%，營收增速加快主要得益于公司內(nèi)部管理和產(chǎn)品銷售管理方面的改革。公司營業(yè)總成本同比基本持平，全年銷售費(fèi)用率23.85%、同比略有上升，管理費(fèi)用率5.45%，主要系研發(fā)投入占比上升所致，整體看費(fèi)用控制較好。
    控費(fèi)降價(jià)影響?yīng)q存，完備的梯隊(duì)產(chǎn)品支持可持續(xù)發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)麻醉線營收同增15.27%，精神類營收同增14.54%，受醫(yī)?？刭M(fèi)和招標(biāo)降價(jià)的影響，增速較上年同期下滑。報(bào)告期內(nèi)，神經(jīng)類收入同增24.08%，增速較上年同期上升，未來普瑞巴林等藥物的獲批、招標(biāo)上市望繼續(xù)支撐這一增速。公司潛力品種豐富，報(bào)告期內(nèi)在研科研項(xiàng)目50 多項(xiàng)，臨床前研究、臨床研究、申報(bào)生產(chǎn)品種呈梯隊(duì)性，預(yù)計(jì)未來每年可有新品種上市；右美托咪啶、丙泊酚、度洛西汀、阿立哌唑等已上市品種隨著陸續(xù)中標(biāo)，有望加快放量，瑞芬太尼的市場推廣以及明年有望上市的普瑞巴林等將開啟新一輪增長，看好公司中長期收入增速向上走勢(shì)。
    布局CNS 移動(dòng)醫(yī)療，未來開拓海外市場。報(bào)告期內(nèi)公司以自有資金5000萬元設(shè)立全資子公司“江蘇好欣晴移動(dòng)醫(yī)療科技有限公司”，布局中樞神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域移動(dòng)醫(yī)療。未來將陸續(xù)啟動(dòng)咪達(dá)唑侖、西酞普蘭、普瑞巴林、羅哌卡因等產(chǎn)品的國際認(rèn)證工作，全面推進(jìn)國際化進(jìn)程，力爭盡快打入國際市場。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價(jià)。
    維持“增持”評(píng)級(jí)?；谀陥?bào)數(shù)據(jù)，受醫(yī)保控費(fèi)和招標(biāo)降價(jià)影響2015 年盈利增長略低于預(yù)期，下調(diào)2016-2017 年EPS 預(yù)測(cè)至0.65/0.81 元（原為0.76/0.97 元），預(yù)測(cè)2018 年EPS 為1.04 元。公司產(chǎn)品線豐富，核心品種增長穩(wěn)健，新品種群隨招標(biāo)陸續(xù)加速放量?？紤]到公司麻醉線有望增速逐步恢復(fù)和精神/神經(jīng)類高增長，參考可比公司給予2016 年40 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.0 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。