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前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率分別為10.52%、10.19%和10.81%，公司凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別為25.46%、13.83%和18.53%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本平穩(wěn)，醫(yī)藥工業(yè)收入占比的增加以及藥品毛利率的提高驅(qū)動(dòng)公司的盈利能力不斷提高。由于規(guī)模效應(yīng)、原料藥和制劑的一體化，公司的盈利能力仍存在改善的空間?？紤]到基數(shù)因素，我們判斷麻醉類(lèi)、精神類(lèi)和神經(jīng)類(lèi)藥物營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為10%、18%和35%左右；原料藥同比小幅下滑；醫(yī)藥商業(yè)的增速在7%左右；其他制劑業(yè)務(wù)由于基數(shù)較小，保持35%以上的銷(xiāo)售增速。因此，在現(xiàn)有主力品種銷(xiāo)售增速放緩的情況下，公司的業(yè)績(jī)提速需要瑞芬太尼和阿立哌唑等次新藥物的帶動(dòng)。
    進(jìn)軍移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，恩華藥業(yè)成立了全資子公司江蘇好欣晴移動(dòng)醫(yī)療科技有限公司，旨在利用公司在中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物領(lǐng)域的品牌優(yōu)勢(shì)，打造線上線下相結(jié)合的生態(tài)系統(tǒng)，從而在提升公司品牌價(jià)值的同時(shí)，提升營(yíng)銷(xiāo)效率，降低營(yíng)銷(xiāo)成本。同時(shí)，依托移動(dòng)醫(yī)療平臺(tái)，公司有望延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提供其他增值服務(wù)。
    完成一期員工持股計(jì)劃。截止至8月末，公司完成了一期員工持股計(jì)劃，一期員工持股計(jì)劃募資5518.00萬(wàn)元，通過(guò)競(jìng)價(jià)交易的方式購(gòu)買(mǎi)公司股票2,218,693股,持股成本為24.87元，鎖定期24個(gè)月。同23日29.76元的收盤(pán)價(jià)相比，浮盈19.66%；同41.08元的增發(fā)價(jià)相比，仍具備較大的向上空間。我們認(rèn)為公司存在多個(gè)極具潛力的次新藥物，隨著市場(chǎng)空間的不斷打開(kāi)，公司在未來(lái)有望迎來(lái)加速增長(zhǎng)期。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：藥品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)我們調(diào)整之前的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015-2017年攤薄后的EPS分別為0.59元、0.74元和0.97元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為50.91倍、39.99倍和30.70倍，公司所在的麻經(jīng)藥物行業(yè)門(mén)檻較高，工業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，后續(xù)的研發(fā)儲(chǔ)備產(chǎn)品比較豐富，維持持有評(píng)級(jí)。