>> 華泰證券-恩華藥業(yè)(002262)高溢價非公開發(fā)行,彰顯成長信心-150630
| 上傳日期： |
2015/6/30 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
楊燁輝，趙媛，姚藝 |
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發(fā)行價格較14 年年度利潤分配方案實施后的發(fā)行底價21.12 元，溢價94.51%；較6 月30 日漲停收盤價32.34元，溢價27.03%，在市場行情調(diào)整幅度較大的情態(tài)下，公司仍能高高溢價發(fā)行無疑彰顯市場資本對公司未來發(fā)展前景的高度認(rèn)可。
2） 定增項目托底公司未來業(yè)績成長。A、年產(chǎn)200 噸的國際出口標(biāo)準(zhǔn)原料藥生產(chǎn)基地建成后主要滿足自身制劑生產(chǎn)需求，其余向國內(nèi)外銷售。公司目前擁有麻醉類、精神類、神經(jīng)類等多個制劑產(chǎn)品群，并有多個新產(chǎn)品將上市，此次加大原料藥產(chǎn)能，有利于保障制劑產(chǎn)品生產(chǎn)能力和質(zhì)量，另外按照FDA 及EDMF 標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)為申請歐美認(rèn)證奠定基礎(chǔ)，有利于拓展國內(nèi)外原料藥市場，尤其是歐美高端市場。
B、在研產(chǎn)品豐富，抗精神分裂癥一類新藥CY100611-1、QLNP、靜脈麻醉一類新藥RMZL、LK396、三類新藥魯拉西酮、SGPT 等30 多個重點品種處于新藥研發(fā)各個階段，5#車間的建設(shè)保證了新品研發(fā)過程中的中試流程不與正常沖突，有利于新品的快速研發(fā)和目前利潤產(chǎn)品的正常生產(chǎn)。C、加強營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。公司銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋綜合醫(yī)院和精神專科醫(yī)院7,000 余家，商業(yè)客戶400 余家。本次營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)主要以北京為中心，其他8 個主要城市為重點，另外12 個城市作為輔助，有利于老產(chǎn)品穩(wěn)增長，新產(chǎn)品的快速放量。D、部分流動資金用于新近獲批的右美托咪定、丙泊酚、度洛西汀、瑞芬太尼、利培酮分散片、氯氮平口崩片、阿立哌唑，以及代理美維松、文諾方汀等的市場運營，保證招標(biāo)等工作。
估值評級：公司作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的中樞神經(jīng)系統(tǒng)用藥企業(yè)，老產(chǎn)品穩(wěn)定正常，多個新產(chǎn)品將放量，且研發(fā)儲備豐富多個產(chǎn)品，成長前景可期。我們預(yù)計15-17 年EPS 分別為0.65 元、0.93 元、1.30 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為50 倍、35 倍、25 倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品市場開拓低于預(yù)期。
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