>> 國金證券-恩華藥業(yè)(002262)繼續(xù)等待招標(biāo),保持穩(wěn)健增長-150331
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李敬雷，黃挺 |
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麻醉藥增速較快，新產(chǎn)品貢獻效應(yīng)部分體現(xiàn)：2014 年麻醉藥銷售收入6.07 億，同比增長19.16%。老品種方面預(yù)計力月西15%左右增長，福爾利25-30%。幾個麻醉藥新品種右美、丙泊酚同比有接近翻倍增長。近期新批新品種瑞芬太尼是麻醉鎮(zhèn)痛領(lǐng)域的重要品種，將豐富公司的麻醉藥產(chǎn)品線，由于競爭結(jié)構(gòu)較好，預(yù)計將對公司今年增長起到明顯貢獻。
精神類藥物受降價影響，增幅放緩：全年精神類藥物實現(xiàn)收入4.43 億，同比增長16.51%。主要產(chǎn)品利培酮普通片降價影響較大，借助分散片的高增長，我們預(yù)計整體增長15%。預(yù)計思貝格和一舒依然實現(xiàn)30%以上增長。新產(chǎn)品度洛西丁陸續(xù)開始有中標(biāo)，最新獲批的阿立哌唑明年預(yù)計會有貢獻。
繼續(xù)等待招標(biāo)的展開，新產(chǎn)品放量觸發(fā)收入拐點：公司過去獲批的右美、丙泊酚、度洛西汀；近期獲批的麻醉藥瑞芬太尼、抗精神病用藥阿立哌唑，等待獲批的抗癲癇用藥普瑞巴林，都是市場潛力明顯大于現(xiàn)有產(chǎn)品的重磅品種，也有望把公司的收入增速拉升。另外三類新藥魯拉西酮、SGPT 等20 多項重點品種處于新藥研發(fā)的各個階段，產(chǎn)品梯隊優(yōu)秀。
未來戰(zhàn)略繼續(xù)堅持內(nèi)生穩(wěn)健成長，適時考慮外延手段，觀察新興業(yè)態(tài)：公司的風(fēng)格將延續(xù)一貫的穩(wěn)健，堅持在中樞神經(jīng)行業(yè)內(nèi)做深做大，同時也會把外延式作為增長的手段之一。公司也在積極推進互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥營銷平臺建設(shè)，以布局未來的心態(tài)觀察、學(xué)習(xí)各種新興業(yè)態(tài)。
投資建議
我們預(yù)測公司2015-2017 年的EPS 為0.725 元、0.932 元、1.22 元，同比增長28%、29%、31%，短期估值合理。我們繼續(xù)看好公司靠新產(chǎn)品推動收入增速加快邏輯。公司作為中樞神經(jīng)龍頭，具有長期價值。我們不做短期評級調(diào)整，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：估值過高風(fēng)險；新產(chǎn)品進程低于預(yù)期
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