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據(jù)IDC 統(tǒng)計(jì)，2014 年VMware 在全球企業(yè)私有云虛擬化與云計(jì)算操作系統(tǒng)領(lǐng)域具有70%以上市場(chǎng)占有率。預(yù)計(jì)曙光與VMware 的合資公司將共同打造兼具頂級(jí)穩(wěn)定性與安全性的國(guó)產(chǎn)虛擬化軟件與云操作系統(tǒng)，有望對(duì)VMware 原有市場(chǎng)形成有效替代，并以此為契機(jī)加速在企業(yè)級(jí)私有云中的滲透。
    曙光有望真正扛起國(guó)產(chǎn)CPU 商用的重任：中科院計(jì)算所于2001 年開(kāi)始研發(fā)龍芯CPU，雖然由于生態(tài)問(wèn)題未能達(dá)到商用要求，但體現(xiàn)出中科院計(jì)算所在CPU 研發(fā)領(lǐng)域首屈一指的實(shí)力。海光公司在進(jìn)一步增資后，股本達(dá)到17.2 億元，曙光持股27%成為第二大股東，而曾任北京龍芯集成電路總經(jīng)理的自然人唐志敏已經(jīng)持股9.45%。我們預(yù)計(jì)海光在資金與人事上的布局體現(xiàn)了極強(qiáng)的吸收合作海外領(lǐng)先技術(shù)的意愿。海光的第一大股東成都工業(yè)投資有限公司及其關(guān)聯(lián)方并不具備集成電路領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力，而曙光在公告中已明確此次增資不會(huì)影響曙光對(duì)海光后續(xù)獲取技術(shù)的優(yōu)先使用權(quán)，預(yù)示其有望真正扛起CPU 國(guó)產(chǎn)化商用的大旗。
    加速向云計(jì)算服務(wù)商轉(zhuǎn)型：曙光城市云通過(guò)構(gòu)建城市級(jí)云計(jì)算中心，云操作系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)政務(wù)應(yīng)用向云端的遷移。其獨(dú)特之處在于，通過(guò)自身云操作系統(tǒng)的構(gòu)建能力，為政務(wù)數(shù)據(jù)的云端應(yīng)用搭建PaaS 平臺(tái)，大幅降低應(yīng)用的研發(fā)部署成本，有利于形成政務(wù)應(yīng)用的生態(tài)。公司于2009 年建設(shè)第一個(gè)城市云計(jì)算中心——成都云計(jì)算中心。截至15 年底公司已經(jīng)建設(shè)將近20 家城市云，相對(duì)于14 年底的7 家呈顯著加速態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司在100 城100 行城市云戰(zhàn)略下將繼續(xù)加速城市云的推進(jìn)，逐步實(shí)現(xiàn)由云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)備供應(yīng)商向云計(jì)算服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。
    分布式存儲(chǔ)業(yè)務(wù)放量有望帶動(dòng)盈利能力提升：曙光分布式存儲(chǔ)Parastore 系列主要面向企業(yè)級(jí)客戶，其針對(duì)海量非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)場(chǎng)景具有較高性價(jià)比，全球新增的數(shù)據(jù)中80%為非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，分布式存儲(chǔ)的需求預(yù)計(jì)將保持旺盛。據(jù)IDC 統(tǒng)計(jì)，曙光于2015年上半年在我國(guó)NAS 存儲(chǔ)廠商中銷售額排名第一，超越NetAPP、華為、EMC 等眾多國(guó)際化廠商，體現(xiàn)出極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。隨著存儲(chǔ)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化替代與軍工訂單的放量，我們預(yù)計(jì)公司存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的高增速有望持續(xù)，并帶動(dòng)公司毛利率提升。
    給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。暫不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)2015-2017 年每股收益分別為0.59/0.89/1.27 元，分別對(duì)應(yīng)PE 為116/77/54 倍，維持強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：城市云競(jìng)爭(zhēng)格局過(guò)于激烈，公有云對(duì)于私有云形成強(qiáng)烈沖擊