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新能源板塊是公司埋頭深耕的新興領(lǐng)域，業(yè)務(wù)進(jìn)展穩(wěn)扎穩(wěn)打，而此次框架協(xié)議的簽訂我們認(rèn)為將對(duì)公司相關(guān)業(yè)務(wù)的銷售收入帶來顯著增量，同時(shí)光伏電站業(yè)務(wù)的推進(jìn)也將超出市場(chǎng)此前的預(yù)期。
    供應(yīng)鏈深度合作，共享市場(chǎng)互惠互利。雙方將在組件、集成包、背板、接線盒、鋁邊框、電纜、逆變器、匯流箱、支架各自產(chǎn)品層面進(jìn)行供應(yīng)鏈深度合作，從合作產(chǎn)生協(xié)同的層面上看，協(xié)鑫集成的業(yè)務(wù)拓展將受益中天科技在東部地區(qū)的市場(chǎng)積累，而中天科技則參與供應(yīng)鏈繼續(xù)提升銷售規(guī)模。我們預(yù)計(jì)生產(chǎn)光伏背板的子公司中天光伏材料以及生產(chǎn)支架等的江東金具將在銷售規(guī)模上主要受益。
    光伏電站一體化服務(wù)，新能源板塊加速開發(fā)。按照框架協(xié)議，協(xié)鑫集成將為向中天科技提供光伏電站一體化服務(wù)，2016-2018 年一體化服務(wù)規(guī)模為500-1000MW，每年的服務(wù)規(guī)模約150-300MW，其中屋頂分布式約為50-100MW/年，地面電站約為100-200MW/年。目前中天科技已并網(wǎng)的電站資源為150MW 分布式光伏示范項(xiàng)目，同時(shí)公司在如東擁有3000 畝的灘涂地面儲(chǔ)備，對(duì)應(yīng)1-1.2GW 的地面電站體量，框架協(xié)議體現(xiàn)了公司繼續(xù)大力推進(jìn)新能源板塊業(yè)務(wù)的決心，我們估算公司目前在手現(xiàn)金超20 億，業(yè)務(wù)后續(xù)的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展有保障。
    重申良好基本面，海纜、新能源各有看點(diǎn)。2 月18 日我們發(fā)布深度報(bào)告《光纖海纜龍頭，能源互聯(lián)網(wǎng)新星》從各業(yè)務(wù)層面深入分析了公司持續(xù)向好的基本面構(gòu)成，同時(shí)建議投資者關(guān)注海纜業(yè)務(wù)的快速發(fā)展以及新能源業(yè)務(wù)在能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的精準(zhǔn)布局?？蚣軈f(xié)議的簽署印證了這種精準(zhǔn)布局帶來的業(yè)務(wù)拓展效應(yīng)，我們建議繼續(xù)關(guān)注后續(xù)實(shí)質(zhì)性訂單的落地。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：在具體訂單落地之前我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年收入166.84、189.30、212.65 億，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為7.92、11.96、13.33 億，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.76、1.15、1.28 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為23.5、15.55、13.97倍，目標(biāo)價(jià)23 元，維持“增持”評(píng)級(jí),繼續(xù)推薦。