>> 中泰證券-生物股份(600201)-春防形勢良好,業(yè)績有望延續(xù)高增長-160223
| 上傳日期： |
2016/2/24 |
大?。?/td>
| 403KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳奇，謝剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
政府苗：招標(biāo)程序不斷規(guī)范，產(chǎn)品競爭力逐步顯現(xiàn)。公司2016 年春防招標(biāo)形勢良好，目前大體確定規(guī)模的幾個省中，四川省預(yù)計采購量在3000-4000 萬（15 年同期僅1000-1500 萬左右）。近期各地招采規(guī)范化程度不斷提升，公司產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)品線優(yōu)勢明顯，有望逐步擴(kuò)大市場份額。預(yù)計整體采購規(guī)模落定后，公司招采量同比有望增長3500 萬以上，貢獻(xiàn)整體收入增速達(dá)到10-15%。
市場苗：寒潮等氣候原因有望加重疫情，帶動市場苗高增長。草根調(diào)研顯示各地散發(fā)A 型口蹄疫疫情仍較多，且16 年超級寒潮降臨，南方大量豬場在沒有防護(hù)的情況下，極大溫差預(yù)期將激發(fā)潛伏的口蹄疫病毒流行。我們預(yù)計公司2015 年1 季度口蹄疫市場苗收入有望增長超過40%（貢獻(xiàn)整體收入增速20-25%）。
綜上，我們預(yù)計2015 年1 季度公司有望實現(xiàn)35%左右收入與業(yè)績增速，疫情程度加重、招采制度規(guī)范是公司產(chǎn)品力逐步轉(zhuǎn)化為市場份額的正面催化。
我們?nèi)钥春霉驹诳谔阋摺⒎雌c苗等領(lǐng)域“大空間、領(lǐng)頭羊、持續(xù)重磅新品”構(gòu)建的較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢。
我們詳細(xì)拆分具體口蹄疫的滲透率，發(fā)現(xiàn)在牛羊與豬方面均有大量市場空間。調(diào)研顯示牛羊目前預(yù)計僅覆蓋500 萬頭（牛羊存欄在3-4 億頭），豬近覆蓋4000-5000 萬頭（種豬占50%以上，但6-7 億出欄量的商品豬仍具備較大空間）。而盡管競爭對手?jǐn)?shù)量增多，但我們認(rèn)為當(dāng)前金宇口蹄疫疫苗供不應(yīng)求等現(xiàn)象顯示中型養(yǎng)殖戶需求較大，新進(jìn)入者也會考慮相對藍(lán)海的領(lǐng)域切入（節(jié)省費用、提高市場擴(kuò)張效率），高端市場出現(xiàn)激烈競爭概率并不高。
反芻動物整體的防疫與藥用費用單頭仍有100-200 元的提升空間，未來金宇的布病、BVD-IBR 二聯(lián)沿襲著2011 年口蹄疫無競爭對手的良好格局，其他細(xì)菌類、驅(qū)蟲藥類反芻苗（產(chǎn)業(yè)園動物疫苗重點方向）也存在新品的預(yù)期。
我們預(yù)計在市場預(yù)期業(yè)績增長不足25%的情況下，公司未來口蹄疫、反芻苗、圓環(huán)等領(lǐng)域的超預(yù)期點將為公司帶來新一輪的投資機(jī)會：（1）口蹄疫在公司營銷改善（牛羊與豬銷售隊伍專業(yè)化分離，政府苗與市場苗銷售團(tuán)隊資源公用）的情況下，客戶規(guī)模下移將支撐口蹄疫20%以上的收入增長；（2）反芻苗在藍(lán)海中持續(xù)創(chuàng)造出多個5-10 億元規(guī)模的品種；（3）圓環(huán)真正憑借產(chǎn)品質(zhì)量及多年積累的客戶，做到勃林格的體量；（4）豬瘟、偽狂犬等老產(chǎn)品經(jīng)過技術(shù)改造，抗原含量提升5-10 倍后帶來的新品收入增量。
公司長期依托國際產(chǎn)業(yè)園、一帶一路政策等條件下，在出口亞洲周邊國家、非洲市場拓展、并購整合等方面仍具較大的產(chǎn)業(yè)格局。
我們預(yù)計2015-2017 年凈利潤為5.36、7.13、9.26 億元，同比增長32.66%、32.88%、29.90%，EPS 分別為 0.94/1.24/1.62 元,基于公司未來幾年保持超越行業(yè)增速的高成長性，給予2016 年35XPE，目標(biāo)價為43.4 元，維持“買入”評級。
|
|
