>> 海通證券-科大智能（300222）公司調(diào)研簡報-智能制造后起之秀-160224
| 上傳日期： |
2016/2/24 |
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pdf 共10頁 |
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增持 |
作者： |
牛品，房青 |
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公司自2014 年開始向智能制造轉(zhuǎn)型，經(jīng)過連續(xù)收購，目前已形成“智能電氣+智能制造”雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)格局。
科大智能：智能制造后起之秀。2015 年上半年，公司智能制造業(yè)務(wù)收入占比達(dá)41.61%。考慮到2014 年，冠至自動化+華曉精密營收與永乾機(jī)電接近，預(yù)計冠至自動化和華曉精密收購?fù)瓿刹⒈砗螅局悄苤圃祛悩I(yè)務(wù)占比達(dá)到60%左右。
冠至自動化：工業(yè)智能化柔性生產(chǎn)線系統(tǒng)集成商。公司產(chǎn)品包括智能焊裝生產(chǎn)線、機(jī)器人工作站等綜合解決方案，能夠提供全方位、智能化和定制化柔性生產(chǎn)線綜合解決方案。公司是少數(shù)在一線主流汽車側(cè)圍焊裝生產(chǎn)線細(xì)分領(lǐng)域能夠與國外先進(jìn)巨頭直接競爭的企業(yè)之一。
冠至自動化：上海大眾A 級供應(yīng)商，業(yè)務(wù)積極拓展。公司目前主要收入來自于汽車行業(yè)，超90%來自上海大眾，是上海大眾認(rèn)定的A 級供應(yīng)商。目前公司正在積極參與上海大眾、一汽大眾、VOLVO、長安福特等公司的新車及改造車型生產(chǎn)線招投標(biāo)，參標(biāo)金額約20 億元。同時，公司大力拓展非汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)且已取得突破，預(yù)計未來年度冠致自動化業(yè)務(wù)將保持持續(xù)快速發(fā)展。截至2015 年10 月31日，公司擁有在手訂單金額2.19 億元（不含稅），其中來自上海大眾的在手訂單金額2.04 億元（不含稅）。
華曉精密：智能“腳”AGV 自主生產(chǎn)商，助力完善科大產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司為工業(yè)生產(chǎn)智能物流輸送機(jī)器人成套設(shè)備及系統(tǒng)綜合解決方案供應(yīng)商，致力于基于AGV（自動導(dǎo)引輪式物流輸送機(jī)器人）為核心設(shè)備的智能物流系統(tǒng)研發(fā)銷售，同時自主生產(chǎn)制造系統(tǒng)所需核心部件（AGV 等）。公司客戶包括風(fēng)神汽車、東風(fēng)汽車、東風(fēng)雷諾汽車等，是東風(fēng)日產(chǎn)和東風(fēng)雷諾的戰(zhàn)略合作供應(yīng)商。
永乾機(jī)電：智能化綜合解決方案提供商，積極拓展下游行業(yè)。公司產(chǎn)品包括智能移載系統(tǒng)、智能裝配系統(tǒng)和智能倉儲系統(tǒng)等。2013 年收購之初永乾機(jī)電80%業(yè)務(wù)來自于汽車行業(yè)，收購后加大拓展非汽車行業(yè)。目前非汽車行業(yè)收入占比近半，新進(jìn)入領(lǐng)域包括新能源、軍工、輸配電領(lǐng)域等。
盈利預(yù)測及投資建議。不考慮冠至自動化和華曉精密，我們預(yù)計，2015-2017 年公司營業(yè)收入達(dá)到10.21 億元、12.40 億元、15.11 億元；歸屬于母公司所有者凈利潤達(dá)到1.41 億元、1.71 億元、2.04 億元，同比分別增長82.97%、21.50%、19.21%；每股收益為0.23 元、0.28 元、0.34 元。
考慮冠至自動化和華曉精密并表，預(yù)計2015-2017 年歸屬于母公司所有者凈利潤達(dá)到1.96 億元、2.58 億元、3.14 億元，增發(fā)攤薄后每股收益為0.29 元、0.38元、0.46 元?？紤]行業(yè)整體估值較高，給予公司2016 年45-55 倍估值，公司合理估值區(qū)間為17.10-20.90 元，增持評級。
風(fēng)險因素。收購無法完成的風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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