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航民股份作為龍頭公司充分受益于產(chǎn)能集中度提升和產(chǎn)品提價(jià)，若產(chǎn)品價(jià)格分別提升5%、10%和15%，則業(yè)績(jī)彈性分別為35.8%、71.6%和107.4%。預(yù)測(cè)2015 年至2017 年EPS 為0.79、1.11、1.20 元/股，目標(biāo)價(jià)20 元，對(duì)應(yīng)2016 年18 倍PE?！霸龀帧痹u(píng)級(jí)。
    環(huán)保壓力下產(chǎn)能關(guān)停并轉(zhuǎn)力度超出市場(chǎng)預(yù)期。2016 年1 月上旬，紹興市柯橋區(qū)委區(qū)政府分三個(gè)聯(lián)合檢查組，對(duì)全區(qū)印染企業(yè)開(kāi)展了地毯式檢查。此次先后對(duì)64 家印染企業(yè)實(shí)施停產(chǎn)整治，同期袍江經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)有10 家印染廠關(guān)停整治，占產(chǎn)能5%以上，打破供需平衡。
    印染價(jià)格已出現(xiàn)一定程度上漲。根據(jù)紹興大灣化纖公司調(diào)價(jià)函，自2月21 日染費(fèi)在原有基礎(chǔ)上上漲600 元/噸，我們與行業(yè)內(nèi)人士溝通得知該公司產(chǎn)品為中端，上漲幅度約為3-5%。此外，行業(yè)內(nèi)其他公司價(jià)格已出現(xiàn)一定程度的上漲，高端產(chǎn)品漲幅多達(dá)5-8%。
    公司為印染龍頭，提價(jià)將在短期帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，長(zhǎng)期看提升市占率。
    公司印染布產(chǎn)能約11 億米，產(chǎn)品定位高端，自備熱電廠、成本優(yōu)勢(shì)突出，受益于印染行業(yè)整體提價(jià)。以2014 年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn)，若產(chǎn)品價(jià)格分別提升5%、10%和15%，則毛利率分別增加3.4、6.3 和9.5 個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)彈性分別為35.8%、71.6%和107.4%。目前公司作為龍頭市占率也僅為個(gè)位數(shù)，長(zhǎng)期看產(chǎn)業(yè)集中度提升有望加大公司優(yōu)勢(shì)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：上游染料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；紡織行業(yè)需求持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)。