>> 海通證券-湘電股份（600416） 公司年報點評-業(yè)績穩(wěn)健增長，綜合電推龍頭靜待風(fēng)起-160225
| 上傳日期： |
2016/2/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國 |
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②公司非公開發(fā)行調(diào)價，調(diào)整為11.20 元/股，發(fā)行股票數(shù)量擬不超過2.23 億股，募集資金總額不超過25 億元。
投資凈收益、營業(yè)外收入致公司業(yè)績增長。2015 年全年，公司營業(yè)總成本95.04 億元，投資凈收益3652.24 萬元，是上年同期的63 倍，主要是投資理財收益增加所致，此外實現(xiàn)營業(yè)外收入3379.13 萬元，其中，債務(wù)重組利得2061.35 萬元，政府補助991.36 萬元構(gòu)成了主要來源。
風(fēng)電機組、城軌車輛領(lǐng)域增幅顯著，盈利能力得到改善。受益于風(fēng)電行業(yè)的回暖及公司在大型化風(fēng)電機組的前瞻性布局，2015 全年，公司風(fēng)電系統(tǒng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入52.83 億元，同比增加26.49%，毛利率比上年同期提高1.67 個百分點， 去庫存情況一定程度改善。城軌車輛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入2.96 億元（YOY176.03%），毛利率同比提高3.65%。此外，經(jīng)營性現(xiàn)金流3.03 億元，同比增長118.60%。
聚焦主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，著力轉(zhuǎn)型升級。未來,公司將圍繞主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)軍工、電機、電傳動、風(fēng)電領(lǐng)域，著力轉(zhuǎn)型升級。在軍工領(lǐng)域，以海軍裝備技術(shù)為基礎(chǔ)，推動陸軍裝備的研制和發(fā)展，向特種車輛和系列化交流永磁伺服系統(tǒng)等方向發(fā)展；在電機領(lǐng)域，研發(fā)燃?xì)廨啓C，并搶占低壓電機市場份額；在電傳動領(lǐng)域，打造以風(fēng)電變流器為依托的電傳動技術(shù)研發(fā)平臺，構(gòu)建高端電傳動的產(chǎn)業(yè)基地；在風(fēng)電領(lǐng)域，繼續(xù)做好陸上和海上風(fēng)機機型研發(fā)工作的同時，積極拓展風(fēng)電運維和備品備件市場，培育新的利潤增長點。據(jù)公司經(jīng)營計劃，2016 年公司力爭實現(xiàn)銷售收入120 億元。
艦船綜合電推空間廣闊，公司將長期受益。我們預(yù)計未來30 年，海軍主戰(zhàn)艦船的市場規(guī)模約4.3 萬億，考慮未來，綜合電力系統(tǒng)在驅(qū)逐艦、軍輔船及民船對于機械動力系統(tǒng)的替代，軍船領(lǐng)域?qū)?yīng)綜合電力推進系統(tǒng)的需求超千億，公司作為在電機行業(yè)深耕多年的老牌軍工企業(yè)，將持續(xù)受益海軍大發(fā)展，綜合電推龍頭將坐享千億市場。
盈利預(yù)測與投資建議。暫不考慮增發(fā)對股本的攤薄，預(yù)計2016-18 年EPS 分別為0.28、0.54、0.89 元，考慮在綜合電力推進領(lǐng)域的稀缺性，及后續(xù)業(yè)績的增長空間，給予公司2016 年70X，目標(biāo)價19.60 元，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示。（1）軍品訂單的不確定性；（2）風(fēng)電行業(yè)的競爭加??；（3）傳統(tǒng)電機領(lǐng)域景氣度下滑。
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