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公司下游細(xì)分環(huán)境、食品等經(jīng)過2014 年的前期投入，在國家政策高度重視環(huán)保與食品安全的大背景下，預(yù)計在2015 年實現(xiàn)了較快速增長，而公司通過外延發(fā)展，并購華安檢測并表，也進(jìn)一步增厚公司收入與利潤，通過外延并購縮短投資回收期。根據(jù)業(yè)績快報，公司預(yù)計凈利潤同比增長24.66%，重新步入增速20%以上軌道，業(yè)績拐點出現(xiàn)。
    二、 收入增速高于凈利潤源于募投項目投產(chǎn)，外延縮短投資回報期
    公司預(yù)計2015 年收入同比增長39.46%，增速高于凈利潤增長，主要由于公司2015 年仍有較多大額募投項目處于投產(chǎn)初期，且在其它高速增長領(lǐng)域，公司仍需要進(jìn)行前期資本投入，預(yù)計將產(chǎn)生較多費(fèi)用。但我們認(rèn)為，此種投入為公司后續(xù)業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
    另外，根據(jù)公告，公司目前已設(shè)立五只并購基金，公司未來外延發(fā)展也有望發(fā)力。相較于內(nèi)生性增長，通過并購獲取實驗室或相關(guān)資質(zhì)，將能有效縮短進(jìn)行前期投入、申請資質(zhì)然后正式運(yùn)營的回報周期。
    三、 長期成長邏輯清晰，看好公司內(nèi)生外延雙重發(fā)力
    我們認(rèn)為，公司所處檢測檢驗行業(yè)屬于現(xiàn)代化服務(wù)業(yè)，而檢測行業(yè)發(fā)展主要依托制造業(yè)、消費(fèi)市場發(fā)展，以及不斷提升的品質(zhì)追求與研發(fā)投入。中國目前工業(yè)增加值已處于世界第一位，具有世界最龐大的制造業(yè)，而同時中國也是全球第二大消費(fèi)市場。隨著消費(fèi)端對質(zhì)量品質(zhì)要求提升，以及制造端升級，我們認(rèn)為公司所屬檢測行業(yè)具有清晰的長期成長路徑。另外，檢測檢驗市場中，民企市場份額已由2008 年的9.34%上升到2013 年的13.17%，面對中國龐大的檢測檢驗市場，由于環(huán)境、食品等高速發(fā)展領(lǐng)域涉及國家與信息安全問題，外資進(jìn)入相對受限，而強(qiáng)制檢測市場逐步放開，國有機(jī)構(gòu)資質(zhì)壟斷現(xiàn)象逐步緩解，我們認(rèn)為民企未來有望持續(xù)受益。相較于國際檢測巨頭SGS 近千億市值,我們認(rèn)為中國龐大的檢測需求有能力支撐起民營檢測巨頭，而公司目前為民營檢測龍頭企業(yè)，已建立較高公信力，有望受益。
    公司作為目前唯一A 股上市綜合性檢測機(jī)構(gòu)，具有較好融資渠道，為公司長期發(fā)展奠定先發(fā)優(yōu)勢。目前，環(huán)保部門環(huán)評脫鉤、行政機(jī)關(guān)轉(zhuǎn)企改制將為市場帶來充裕并購標(biāo)的，長期來看，除環(huán)評外，其它行政部門實驗室脫鉤也是長期趨勢，我們看好公司長期外延發(fā)展。
    四、盈利預(yù)測與投資評級
    我們看好公司布局的環(huán)境檢測、食品檢測、醫(yī)藥基因檢測方面布局。暫未考慮此次正在申請的非公開發(fā)行方案，我們預(yù)計公司2015-2017 EPS 分別為0.47、0.64、0.84 元，維持公司“增持”評級。
    風(fēng)險提示: 年報最終披露數(shù)據(jù)尚需會計師事務(wù)所審計、非公開發(fā)行尚需證監(jiān)會審核、強(qiáng)制市場放開不及預(yù)期、行政機(jī)關(guān)改制不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行。