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由于軍品及代理業(yè)務(wù)訂單多在年末訂單確認(rèn)，公司Q4 營收及凈利均實(shí)現(xiàn)高增長。盈利能力看，15 年公司綜合毛利率28.28%，較14 年下降1.82 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于軍品MLCC 產(chǎn)品受成本上升影響毛利率下滑。
    深耕軍工電容領(lǐng)域，步入收獲期
    我國軍用MLCC 2013 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)14.4 億元，并維持14%左右的增速?；鹁骐娮幼鳛閲鴥?nèi)極少數(shù)擁有軍品供應(yīng)資質(zhì)的廠商，2015 年軍品MLCC軍品MLCC 實(shí)現(xiàn)營收2.17 億元，同比增長25%，產(chǎn)能緊缺，公司積極擴(kuò)充片式MLCC 和多芯組電容器產(chǎn)能，滿足市場(chǎng)需求。目前項(xiàng)目進(jìn)展順利，逐漸步入收獲期。另外，公司品類拓張，新產(chǎn)品鎳電極陶瓷電容及鉭電容均得到有效發(fā)展，為公司軍工電容產(chǎn)品帶來新的增長點(diǎn)。
    特種陶瓷材料重大突破，填補(bǔ)國內(nèi)空白，開啟新成長
    特種陶瓷材料因此優(yōu)異性能被廣泛應(yīng)用于航空航天、核電、機(jī)械等重要領(lǐng)域，目前僅有少數(shù)發(fā)達(dá)國家能夠產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。火炬電子依靠廈門大學(xué)在陶瓷新材料領(lǐng)域的10 多年的技術(shù)積累，募集10 億資金用于CASAS-300特種陶瓷材料產(chǎn)業(yè)化，建成后可形成年產(chǎn)10 噸，貢獻(xiàn)年收入超過5 億元，為公司帶來新成長。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)
    隨著募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，公司軍品業(yè)務(wù)快速增長，我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年EPS 分別為1.34、1.84、2.41 元。考慮到公司在陶瓷新材料領(lǐng)域的布局有望形成新的增長點(diǎn)，以及極強(qiáng)的稀缺性，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    大客戶轉(zhuǎn)單風(fēng)險(xiǎn)；新材料進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；軍工訂單不確定性風(fēng)險(xiǎn)。