>> 中銀國際-松芝股份(002454)點評：業(yè)績高于預期 看好公司未來發(fā)展-160229
| 上傳日期： |
2016/2/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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在財政補貼和新能源公交比例考核等多重政策推動下，新能源客車銷量有望保持高速增長，公司純電動客車空調國內領先，將持續(xù)受益。公司乘用車空調自主品牌覆蓋率國內領先，有望逐步進入合資品牌供應體系，廣闊市場空間值得期待。在油耗限值和燃料消耗積分管理辦法的推動下，新能源乘用車年均增速有望達到50%，公司乘用車電動空調客戶涵蓋了江淮汽車、上汽通用五菱等主流廠商，潛在爆款車型有望帶來超預期增長。我們預計松芝股份2016-2017 年每股收益分別為0.94 元和1.14 元，給予公司25 倍2017 年市盈率，合理目標價為28.50 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
新能源客車空調高速增長，傳統(tǒng)客車空調龍頭地位穩(wěn)固。在財政補貼和新能源公交比例考核等多重政策推動下，新能源客車有望保持高速增長，公司純電動客車空調國內領先，單車盈利能力比傳統(tǒng)客車高，將持續(xù)受益。公司在傳統(tǒng)客車空調市場龍頭地位穩(wěn)固，大中型公交客車傳統(tǒng)空調是公司業(yè)績增長有力保障。
傳統(tǒng)乘用車空調有望逐步進入合資體系，新能源乘用車潛在爆款車型有望帶來超預期增長。公司傳統(tǒng)乘用車空調自主品牌配套率國內第一，有望逐步進入合資品牌供應體系，增長潛力巨大，廣闊市場空間值得期待。
在油耗限值和燃料消耗積分管理辦法推動下，新能源乘用車年均增速有望超過50%，公司乘用車電動空調客戶涵蓋了江淮汽車、五菱等主流廠商，潛在爆款車型有望帶來持續(xù)收益。
評級面臨的主要風險
1）大中型客車空調銷量不及預期；2）乘用車空調發(fā)展不及預期。
估值
我們預計松芝股份2016-2017 年每股收益分別為0.94 元和1.14 元，考慮到公司在大中型客車電動空調和傳統(tǒng)空調領域的龍頭地位和盈利能力，以及乘用車電動空調和傳統(tǒng)空調的增長速度和巨大市場潛力，給予公司25倍2017 年市盈率，合理目標價為28.50 元，維持買入評級。
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