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本次交易完成后，華創(chuàng)證券將實(shí)現(xiàn)曲線上市，募集配套資金將顯著地提升其資本實(shí)力，業(yè)績(jī)彈性顯著。我們給予公司目標(biāo)價(jià)20.00 元，買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    “互聯(lián)網(wǎng)+區(qū)域性股權(quán)交易所”，有望在其他地區(qū)復(fù)制。華創(chuàng)證券通過(guò)全資直投子公司金匯資本控股貴州股交中心、酒交所、興黔資本等公司，構(gòu)建了較為完善的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)業(yè)務(wù)體系框架。
    對(duì)接投融資，大財(cái)富管理業(yè)務(wù)蓄勢(shì)。華創(chuàng)證券與證聯(lián)支付深度合作，IT技術(shù)自主、非標(biāo)業(yè)務(wù)為產(chǎn)品自主提供支持、研究所為內(nèi)容自主提供支持，整合各業(yè)務(wù)條線的綜合金融平臺(tái)已搭建完成。
    股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，華創(chuàng)在經(jīng)營(yíng)管理方面有更大的自主性。重組完成后，劉永好將通過(guò)新希望化工、南方希望和北碩投資合計(jì)控制上市公司33,593.24 萬(wàn)股股份，占比18.60%。
    長(zhǎng)效激勵(lì)，員工持股計(jì)劃落地。華創(chuàng)證券在2015 年4 月實(shí)施完成員工持股計(jì)劃，參與員工143 人，共出資超過(guò)1.28 億元，所持華創(chuàng)證券比例合計(jì)4.98%，在此次配套募集資金后占比合計(jì)2.08%。
    突破凈資本瓶頸，業(yè)績(jī)爆發(fā)可期。相比于總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和凈資本規(guī)模在行業(yè)的排名，華創(chuàng)證券各條業(yè)務(wù)線的行業(yè)排名更靠前。曲線上市拓寬融資渠道，配套融資顯著提升資本實(shí)力，業(yè)績(jī)彈性顯著。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    本次重大資產(chǎn)重組進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
    華創(chuàng)證券在金融創(chuàng)新過(guò)程中面臨風(fēng)控和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    根據(jù)券商板塊和建筑產(chǎn)品板塊的市凈率，寶碩股份原主業(yè)和華創(chuàng)證券市值估計(jì)約16.37 億元和325.50 億元。本次交易完成后，上市公司的總市值約在341.87 億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)約18.93 元/股。寶碩股份在本次交易完成前的流通市值只有38.37 億元，在券商板塊中流通市值最小，可以給一定溢價(jià)。綜合上述分析，給予公司目標(biāo)價(jià)20.00 元以及買入評(píng)級(jí)。