久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2015 年煤價一路走低，目前完全倒掛。公司2015 年煤炭綜合售價約230 元/噸（含稅，下同），而上半年銷售均價還在267 元/噸，最新1 月份綜合售價已經(jīng)低于200 元/噸，而公司商品煤生產(chǎn)成本在200 元/噸左右，算上50 元/噸左右的三費及附加，完全成本在250 元/噸左右，目前煤價成本已經(jīng)完全倒掛，公司從三季度開始虧損，預計全年實現(xiàn)凈利潤4000 萬元左右。
    產(chǎn)能釋放緩慢，整合礦拖累業(yè)績。公司目前本部6 個礦井產(chǎn)能3000 萬噸，全部在產(chǎn)；整合礦12 個，4 個并表，8 個參股，涉及產(chǎn)能1050 萬噸，當時收購價款15.3 億元，收購后技改投入12 億元，由于部分費用無法資本化，拖累公司業(yè)績。目前整合礦半數(shù)已經(jīng)緩建，已經(jīng)完成基建的幾個礦井將視后續(xù)投產(chǎn)政策和煤價走勢決定投產(chǎn)進度。此外公司擬關閉虧損嚴重且扭虧無望的低效礦井，響應國家去產(chǎn)能的政策號召，借供給側改革之風分流安置冗余人員。
    成本壓縮空間有限，明年預計大幅虧損。目前煤炭行業(yè)依舊處于周期底部，向下的空間已經(jīng)不大，去年在供給側改革提法尚未出臺時，煤價就已經(jīng)探底反彈。我們認為2016 年Q5500 港口煤價大概率在360-400 元/噸之間弱勢震蕩，供給側改革對煤價的短期影響十分有限，上行壓力較大，同時現(xiàn)金成本對煤價的中期支撐作用明顯，下跌空間有限。成本方面，目前200 元/噸的成本已經(jīng)接近壓縮的極限，最多再壓到180 元/噸，空間非常有限，預計2016年公司會出現(xiàn)虧損，2017 年做到報表微利避免ST。
    公司是我國優(yōu)質噴吹煤龍頭，受益于供給側改革，剩著為王。預估每股收益15 年0.02 元、16 年-0.32 元，對應15 年的PE、PB 分別為280、1.4。目前煤炭行業(yè)短期業(yè)績已經(jīng)接近周期最底部，隨著供給側改革的推進，長期向上的概率遠大于向下的概率，維持“強烈推薦-A”投資評級，建議積極參與。
    風險提示：供給側改革力度和進度低于預期。