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    業(yè)績(jī)下降是由于政府補(bǔ)貼的減少，扣非后凈利潤(rùn)仍有所增長(zhǎng)。去年同期公司來(lái)自政府補(bǔ)貼增加的營(yíng)業(yè)外收入對(duì)凈利潤(rùn)正面影響數(shù)約2342 萬(wàn)元，今年政府補(bǔ)貼有所減少，但扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)相對(duì)去年仍有約16%的增長(zhǎng)。
    北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)繼續(xù)放量，衛(wèi)星通信市場(chǎng)將逐步打開。未來(lái)5 年北斗產(chǎn)業(yè)仍將保持年均30%以上復(fù)合增速。公司軍品業(yè)務(wù)量占比70％，承擔(dān)軍品型號(hào)項(xiàng)目30余項(xiàng)，隨著未來(lái)軍品逐步定型，項(xiàng)目將陸續(xù)訂貨，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司借助北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)的放量，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52%。公司衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)仍是未來(lái)最大看點(diǎn)，整個(gè)中國(guó)衛(wèi)星通信市場(chǎng)規(guī)模百億以上，目前該市場(chǎng)主要由美國(guó)在中國(guó)的代運(yùn)營(yíng)公司占據(jù)，國(guó)產(chǎn)化替代空間巨大。公司研發(fā)出國(guó)內(nèi)首顆HTD1001 通導(dǎo)一體化基帶芯片，加上與電信衛(wèi)通的全面合作，雙優(yōu)勢(shì)筑建高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，未來(lái)該業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)今年我國(guó)第一顆通信衛(wèi)星發(fā)射升空后，電信衛(wèi)通的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)將向國(guó)產(chǎn)衛(wèi)星靠攏，屆時(shí)公司將明確受益。
    依托仿真技術(shù)的深厚沉淀，新業(yè)務(wù)拓展?jié)摿薮蟆９具^(guò)去從仿真切入北斗、衛(wèi)星通信，未來(lái)規(guī)劃進(jìn)入無(wú)人平臺(tái)領(lǐng)域，中期規(guī)劃布局清晰，產(chǎn)業(yè)選擇合理。
    一方面，公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)為探索無(wú)人平臺(tái)奠定技術(shù)基礎(chǔ)；另一方面，公司通過(guò)提供的無(wú)人機(jī)開發(fā)工具，長(zhǎng)期接觸無(wú)人機(jī)開發(fā)團(tuán)隊(duì)，這也為公司未來(lái)外延式擴(kuò)張進(jìn)軍無(wú)人平臺(tái)產(chǎn)業(yè)提供了項(xiàng)目資源。公司與軍方長(zhǎng)期合作是發(fā)展軍用無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的渠道優(yōu)勢(shì)，我們看好公司在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展?jié)摿?。除此以外，虛擬現(xiàn)實(shí)核心是計(jì)算機(jī)仿真技術(shù)，VR/AR 一直是公司軍用仿真業(yè)務(wù)的一部分，不排除公司未來(lái)將該技術(shù)拓展到行業(yè)應(yīng)用的可能。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：鑒于15 年業(yè)績(jī)快報(bào)，我們小幅下調(diào)16 年EPS 為0.18 元（原預(yù)測(cè)為0.19 元），17 年EPS 為 0.31 元，基于公司北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)即將迎來(lái)爆發(fā)，我們看好公司在衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈?guī)?lái)的風(fēng)險(xiǎn)；公司新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。