>> 國泰君安-雙塔食品(002481)-蛋白新老模式齊開花,差異化布局終端保健品-160301
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
大?。?/td>
| 667KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆偉，胡春霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
按 2015 年業(yè)績預(yù)告，略微下調(diào) 2015 年 EPS預(yù)測至0.14 元（前次0.15 元），維持2016-17 年EPS 預(yù)測0.29、0.35元。參考可比公司給予2016 年39 倍PE，維持目標(biāo)價10 元。
蛋白原料需求良好，新老模式齊開花。預(yù)計2016 年高純度豌豆蛋白銷量穩(wěn)健增長，價格將保持平穩(wěn)（目前市價已在其他企業(yè)成本線附近，高于公司成本線）；低純度豌豆蛋白有望在魚飼料市場爆發(fā)，銷量增200%達(dá)4 萬噸左右。日本地區(qū)綠豆蛋白需求逐漸興起，公司已于2013年掌握分離技術(shù)，有望分享市場成長，潛在獲利空間巨大。
有望進(jìn)軍終端保健品，差異化戰(zhàn)略下存成功可能性。公司豌豆蛋白原料市占率全球第一，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到國際水平，同時已掌握綠豆蛋白分離技術(shù)，具備進(jìn)軍終端保健品市場能力。綠豆蛋白粉、豌豆蛋白粉與目前主流的大豆蛋白相比具有明顯的差異化，預(yù)計公司應(yīng)會揚(yáng)長避短，避開競爭對手強(qiáng)勢的線下渠道，轉(zhuǎn)而通過與線上電商平臺合作等模式迅速擴(kuò)大新建品牌知名度，后續(xù)布局值得緊密關(guān)注。
豌豆貿(mào)易規(guī)模迅速擴(kuò)大，有望節(jié)省原料成本。豌豆蛋白快速放量下，預(yù)計2016 年公司對豌豆原料需求將達(dá)30 萬噸以上，同比增150%；預(yù)計公司未來可控制的豌豆貿(mào)易量有望達(dá)100 萬噸，占據(jù)全球流通量的1/3 左右，市場話語權(quán)大增后有望進(jìn)一步降低原料采購成本。
核心風(fēng)險：豌豆蛋白訂單不達(dá)預(yù)期、食品安全問題。
|
|
