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維持2015-2017 年EPS 預(yù)測(cè)為0.17、0.61、0.83 元（如并購(gòu)春秋時(shí)代完成，備考2016-2017 年EPS 為1.04、1.49 元），維持“增持”評(píng)級(jí)；考慮到外延預(yù)期強(qiáng)化，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至50 元，對(duì)應(yīng)2016 年備考48 倍PE。
    泛娛樂(lè)領(lǐng)域外延動(dòng)作將持續(xù)，充分受益網(wǎng)生代消費(fèi)崛起。市場(chǎng)擔(dān)心公司在泛娛樂(lè)領(lǐng)域的快速外延擴(kuò)張難以持續(xù)，對(duì)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的可持續(xù)性存疑；我們則推斷公司有望通過(guò)外延手段，持續(xù)完善泛娛樂(lè)版圖，并通過(guò)業(yè)務(wù)間的協(xié)同和聯(lián)動(dòng)放大IP 影響力，促進(jìn)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)。理由：①公司近兩年持續(xù)并購(gòu)和投資，泛娛樂(lè)版圖已初步形成，戰(zhàn)略意圖明確；②參考同類公司，公司向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸是大勢(shì)所趨，如加碼人氣偶像、影視游戲發(fā)行、用戶數(shù)據(jù)分析等，這些方向與現(xiàn)有業(yè)務(wù)可形成強(qiáng)協(xié)同，產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)放大效應(yīng)，加速公司成長(zhǎng)；③公司股權(quán)較集中，實(shí)控人有充足籌碼開(kāi)展資產(chǎn)重組。
    業(yè)績(jī)確定性高，市場(chǎng)過(guò)度悲觀反應(yīng)待修正。由于SNH48 手游延期推出，市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)確定性存疑，我們認(rèn)為公司致力于制作精品，在SNH48 手游上采用真人動(dòng)捕，制作周期較長(zhǎng)，但更能獲得粉絲和玩家認(rèn)可。公司業(yè)績(jī)確定性較高，市場(chǎng)的過(guò)度悲觀反應(yīng)望修正。
    催化劑：外延布局持續(xù)，網(wǎng)生代經(jīng)濟(jì)全面崛起。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)不成功，卡牌手游市場(chǎng)熱度退卻，電影票房不達(dá)預(yù)期。