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    點(diǎn)評(píng)：
    歸屬母公司凈利潤(rùn)預(yù)減，業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。2015 年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)較大，主要原因是公司產(chǎn)能得到釋放，銷售規(guī)模增長(zhǎng)。但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)下降，主要原因是：第一，受全球經(jīng)濟(jì)下滑影響，2015 年下半年銅、鎳等金屬價(jià)格大幅下行，同時(shí)公司本年度根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備較上年同期增加；第二，2015 年下半年人民幣匯率變動(dòng)較大，使得公司大宗原材料進(jìn)口匯兌損失增加，另外利息支出同比大幅上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。相比公司在15 年三季報(bào)中披露的20%-60%的增長(zhǎng)率，業(yè)績(jī)大幅調(diào)減。
    16 年一季度業(yè)績(jī)大幅預(yù)增。2016 年一季度，公司預(yù)計(jì)歸屬母公司凈利潤(rùn)為6,210.23-7,540.99 萬元，同比增長(zhǎng)40%-70%。
    主要原因?yàn)椋?）公司在三元?jiǎng)恿﹄姵夭牧戏矫嬲归_全面戰(zhàn)略合作和規(guī)模化供應(yīng)，銷售規(guī)模大幅增長(zhǎng)；2）公司電子廢棄物處理、稀貴金屬等業(yè)務(wù)也進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，提升了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；3）江蘇凱力克和德威格林美成為全資子公司，股權(quán)比例增加，并且新增浙江德威、興友金屬和洪洋海鷗三家公司并表，貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
    16 年產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放。公司外延擴(kuò)張步伐明顯，增發(fā)進(jìn)行股權(quán)收購?fù)卣谷牧想姵貥I(yè)務(wù)，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈的整合；通過新建子公司與并購開展廢棄電子回收、廢舊汽車回收與輪胎回收等業(yè)務(wù)，擴(kuò)充公司在回收產(chǎn)業(yè)中的布局，等待政策放開后，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；布局“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)與智慧城市、環(huán)保城市的融合。我們預(yù)計(jì)，16 年公司有望進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，業(yè)績(jī)預(yù)期向好。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：公司15 年業(yè)績(jī)低于此前預(yù)期，按照公司最新股本，我們預(yù)測(cè)公司15-17 年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.11、0.20、0.26 元。按照2016 年2 月29 日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE 分別為79、45、34 倍。繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保政策不達(dá)預(yù)期。