>> 方正證券-金徽酒(603919)西北地產(chǎn)白酒龍頭-160228
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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| 2027KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
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作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
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此報告為加密報告 |
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公司產(chǎn)品主攻30-100 元價位段的中檔產(chǎn)品，受行業(yè)調(diào)整影響小，同時受益于消費升級，公司白酒平均售價近兩年逐步上升。甘肅省內(nèi)區(qū)域為公司主要銷售市場，白酒企業(yè)競爭相比于傳統(tǒng)白酒產(chǎn)區(qū)四川、安徽等競爭較小。
2、白酒行業(yè)經(jīng)歷完整調(diào)整周期，正在持續(xù)復(fù)蘇回暖階段，公司順應(yīng)趨勢，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完成調(diào)整。自限制“三公消費”以來，高檔白酒產(chǎn)品受打壓影響大，國內(nèi)知名白酒企業(yè)業(yè)績均受到不同程度拖累。貴州茅臺、五糧液等企業(yè)率先走出調(diào)整，白酒行業(yè)也于2015 年行業(yè)見底回暖。公司在調(diào)整初期積極調(diào)整高價位高檔產(chǎn)品，豐富較低價位段高檔產(chǎn)品，同時降低生產(chǎn)成本，提升毛利，已平穩(wěn)度過調(diào)整期。
3、公司未來機會在于消費升級下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與周邊市場開發(fā)。公司白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已逐步轉(zhuǎn)向中檔產(chǎn)品及低價位高檔產(chǎn)品，隨著居民消費水平提升，產(chǎn)品升級有望。目前，公司有志于立足甘肅，開拓周邊，有意整合西北地區(qū)白酒市場，推廣公司中高端產(chǎn)品，并占據(jù)一定市場份額，成為西北區(qū)域白酒龍頭。
其次，隨著募投項目建設(shè)投產(chǎn)，公司優(yōu)質(zhì)原酒產(chǎn)量增加，營銷網(wǎng)絡(luò)更加廣泛健全，為公司未來加強品牌認(rèn)知、增強盈利提供了有力保障。
4、合理價值區(qū)間在9.45 元—12.60 元：按發(fā)行后最大股本計算，預(yù)計16-18 年EPS 分別為0.63 元、0.72 元、0.81 元（攤薄后），我們預(yù)計發(fā)行價為10.94 元（（融資額+發(fā)行費用）/發(fā)行數(shù)量）），對應(yīng)16 年P(guān)E 約17.37 倍，建議詢價。參考同類上市公司估值水平，給予16 年P(guān)E 為15-20 倍相對合理，建議詢價區(qū)間為9.45 元-12.60 元。
5、風(fēng)險提示
1）銷售不及預(yù)期，市場拓展受阻。
2）政策風(fēng)險。
3）食品安全事件。
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