>> 申萬宏源-置信電氣(600517)-公司深度-受益16年配網(wǎng)招標變革和17年碳市場全...-160229
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2016/3/2 |
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作者： |
武夏 |
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目前我國已將北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東和深圳等7 省市作為開展碳排放權(quán)交易試點，2017 年，這7 家交易所有望合并成為統(tǒng)一的中國碳資產(chǎn)交易所，統(tǒng)一交易所標志全國性碳市場的形成，極大利好碳標的資產(chǎn)流動性改善和吸引廣泛的參與者參與交易。
碳市場龍頭有望系統(tǒng)受益行業(yè)全面啟動。目前我國7 大碳交易所采用分別定價模式，碳交易價格波動幅度較大。2017 年形成統(tǒng)一市場后碳價將形成穩(wěn)定定價基礎(chǔ)，目前國內(nèi)現(xiàn)價碳排放量為每30 元/噸的價格，從社會經(jīng)濟成本角度，碳排放價格未來有望持續(xù)上升。此外，花費同樣的減排成本在工業(yè)與電力設(shè)備行業(yè)的效果最為明顯，置信電氣是目前在能源與工業(yè)領(lǐng)域從事碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)的龍頭公司，預(yù)計會顯著受益于核心碳減排市場的業(yè)務(wù)持續(xù)增長。
公司目前的碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括：碳資產(chǎn)的咨詢、開發(fā)和綜合運營，核心競爭力主要包括資質(zhì)、股東背景和人才先發(fā)優(yōu)勢三方面。截至目前公司在手碳資產(chǎn)價值量超過7000 萬元，我們看好該項業(yè)務(wù)價值量的持續(xù)增長。
農(nóng)配網(wǎng)投資啟動信號明顯。政策信號主要體現(xiàn)在能源局和國務(wù)院陸續(xù)出臺政策強調(diào)加大配網(wǎng)投資力度。其中：能源局明確配網(wǎng)“十三五”期間累計投資不低于1.7 萬億元，國務(wù)院近期決定投資7000 億元進行弄配網(wǎng)改造。我們認為此輪投入的重點主要是配網(wǎng)一次設(shè)備，以變壓器為主。2015 年國網(wǎng)招標變壓器約50 萬臺，同比增長60%以上，其中非晶變壓器招標量約21.5 萬臺，同比增長178%，非晶變壓器占比由27%提升至47%，2015 年公司變壓器國內(nèi)市占率達到18%，訂單量達到60 億元，其中主要以非晶變壓器為主。我們對公司16-17年的訂單持續(xù)增長保持樂觀。
集團資產(chǎn)注入大幅提升集成配套能力更好應(yīng)對國內(nèi)配網(wǎng)招標規(guī)則調(diào)整。此前國家電網(wǎng)公布了《關(guān)于開展配電變臺成套化招標的預(yù)告》，招標將全部采用成套化招標采購，不允許聯(lián)合招標的模式，同時據(jù)之前招標來看價格也會有所提高。這一變化意味著國網(wǎng)對設(shè)備配套可靠性要求提高，利好零部件集成供應(yīng)商在招標中勝出，提升整個行業(yè)的集中度。公司此前公告收購武漢南瑞，主要是應(yīng)對此次招標規(guī)則調(diào)整。武漢南瑞主要從事電網(wǎng)智能運維系統(tǒng)及設(shè)備、新材料一次設(shè)備、節(jié)能工程業(yè)務(wù)，此次注入會使得公司在設(shè)備集成配套和電網(wǎng)運維方面得到實質(zhì)性提升，同時武漢南瑞2015-2017 年有業(yè)績承諾保底，并表后將會大幅增厚公司凈利潤。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)測公司2015-2017 年收入分別為56.46、69.36、81.59 億元，歸屬于母公司凈利潤分別為4.42、5.54、6.6 億元，對應(yīng)每股收益分別為0.33、0.41、0.49元，漲幅空間來自于對未來傳統(tǒng)配網(wǎng)業(yè)務(wù)增長與碳排放交易的預(yù)期，目標價16 元，對應(yīng)17 年P(guān)E32x，公司的一年期合理市值建議為179 億元，對應(yīng)當前市值股價尚有30%的漲幅空間，首次覆蓋給予“增持”評級。
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