>> 廣發(fā)證券-＊ST秦嶺(600217)年報點(diǎn)評：毛利率逆勢提升，再生王者摘帽在即-160302
| 上傳日期： |
2016/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，陳子坤，沈濤 |
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毛利率逆勢提升，期間費(fèi)用提升和補(bǔ)貼減少壓低利潤增速15 年行業(yè)競爭激烈，回收價格上漲，行業(yè)盈利水平下降，而公司15年毛利率57.47%，逆勢提升6.98 個百分點(diǎn)，主要得益于公司全國建立的回收網(wǎng)絡(luò)帶來的渠道優(yōu)勢。公司凈利潤增速（4%）低于毛利增速（22%）主要原因是公司期間費(fèi)用同比增長1526 萬元（+12%）和營業(yè)外收入（主要系政府補(bǔ)貼）同比減少1112 萬元。
補(bǔ)貼基金調(diào)整擴(kuò)容，行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)
2015 年11 月，廢棄電子電器產(chǎn)品補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，將考驗(yàn)渠道回收能力，公司在全國各地?fù)碛谢厥站W(wǎng)點(diǎn)5000 多個，渠道優(yōu)勢同行企業(yè)難以復(fù)制。我們預(yù)計(jì)行業(yè)龍頭將借勢擴(kuò)大市場份額，回收價格進(jìn)一步回歸理性。
2016 年3 月，廢棄電子電器補(bǔ)貼目錄將由5 種擴(kuò)容至14 種，市場空間翻倍不止；同時預(yù)計(jì)新增品類拆解牌照發(fā)放將更加集中，利好行業(yè)龍頭。
定增彰顯大股東信心，打開外延成長空間
公司控股股東中再生及其關(guān)聯(lián)方大比例參與認(rèn)購（認(rèn)購10 億，募資總額13 億元，價格6.63 元），實(shí)質(zhì)是對上市公司的增持，彰顯大股東信心。
定增完成后，公司手握大量現(xiàn)金、背靠大股東回收網(wǎng)絡(luò)，外延成長空間被打開。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.20 元、0.28 元和0.41 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：增發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；新品類牌照發(fā)放進(jìn)度低于預(yù)期
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