>> 華泰證券-國民技術(shù)(300077)安全芯片龍頭，打造物聯(lián)網(wǎng)時代應(yīng)用平臺-160303
| 上傳日期： |
2016/3/3 |
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買入 |
作者： |
張騄 |
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公司4季度營收2.12億，同比增長55.4%，毛利率38.6%，相比去年同期提升2.9%，環(huán)比三季度提升6.5%，三項費用1.18億，同比增長89.9%，環(huán)比增長400.5%主要由于財務(wù)費用的大幅增加。隨著公司經(jīng)營方面的不斷改善，以及聚焦主營的策略實施，公司盈利能力持續(xù)改善，財務(wù)費用方面由于超募資金逐步投入使用，利息收入有所降低。
16年一季度業(yè)績穩(wěn)步提升，IC卡業(yè)務(wù)成主要亮點。公司預(yù)告2016年一季度公司歸屬于上市公司股東凈利潤為2400萬-2700萬，同比增長135.82%-165.29%。根據(jù)我們分析，公司傳統(tǒng)USBKEY業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定狀態(tài)，成長主要來自于居民健康卡，社?？ǖ菼C卡業(yè)務(wù)。而2016年一旦中國金融IC卡國產(chǎn)化趨勢確立，公司IC卡業(yè)務(wù)將獲得爆發(fā)式發(fā)展機會。
Apple Pay入華將倒逼運營商改革，RCC未來市場空間依舊存在。隨著ApplePay入華，在移動支付體系中形成了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；手機品牌-銀聯(lián)；運營商的三大陣營，過去運營商推動的NFC支付受限于手機等因素，始終難以推廣，而RCC作為中國自主標(biāo)準(zhǔn)，在信號上有先天的優(yōu)勢，無需手機支持。我們認為隨著ApplePay甚至華為Pay、小米Pay的興起，運營商必將被倒逼改革，推動RCC的市場推廣。
安全芯片龍頭，瞄準(zhǔn)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用平臺。國民技術(shù)是國內(nèi)安全芯片，多年來的技術(shù)儲備集中于安全領(lǐng)域，形成了包括USBKEY、IC卡、RCC支付、可信計算等以安全為核心的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品。公司未來將聚焦于物聯(lián)網(wǎng)時代，依靠公司豐富的安全領(lǐng)域技術(shù)儲備，專注于打造物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用平臺，整合公司過去在安全、通信領(lǐng)域的優(yōu)勢與資源。
增資產(chǎn)業(yè)投資基金，投入研發(fā)中心，加速公司經(jīng)營效率提升。此次公司增資2億，將對國泰旗興產(chǎn)業(yè)的投資提升到5億，同時使用超募資金4.6億，用于公司研發(fā)中心及辦公大樓的建設(shè)。我們認為增資產(chǎn)業(yè)投資基金表明了公司積極利用資本優(yōu)勢布局新興產(chǎn)業(yè)以及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決心，公司未來經(jīng)營效率可望繼續(xù)提升。
重申買入評級。根據(jù)公司2015年經(jīng)營狀況，我們預(yù)測公司2016-18年EPS分別為0.51元，0.71元，0.92元，目前股價對應(yīng)15-17年P(guān)E分別為64.02x，45.50x，35.27x?？紤]公司三大發(fā)展戰(zhàn)略清晰，RCC移動支付與可信計算業(yè)務(wù)彈性巨大，在A股市場公司具有很強的獨特性和稀缺性，我們認為公司合理目標(biāo)價為55.0~60.0元，重申買入評級。
風(fēng)險提示：金融IC卡芯片國產(chǎn)化替代慢于預(yù)期，RCC無法取得金融支付標(biāo)準(zhǔn)，可信計算芯片推廣不順利。
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