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    行業(yè)低谷徘徊多年，微利狀態(tài)導(dǎo)致供給側(cè)呈現(xiàn)收縮狀態(tài)炭黑行業(yè)處于微利狀態(tài)，行業(yè)集中度借此提升。我國(guó)炭黑總體供大于求，2010~2015 年行業(yè)開工率僅在60%左右；據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2013 年、2014 年銷售利潤(rùn)率分別僅為0.16%和1.12%。2015 年主要下游輪胎行業(yè)受到美國(guó)“雙反”事件的重大影響，炭黑產(chǎn)業(yè)整體雪上加霜，眾多中小企業(yè)處于虧損經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，或逐漸退出市場(chǎng)，行業(yè)集中的趨勢(shì)已很明朗。
    目前，我們認(rèn)為在利空出盡的情況下，炭黑行業(yè)底部已經(jīng)形成；黑貓股份作為炭黑行業(yè)龍頭，有望受益于此次行業(yè)供給側(cè)收縮。
    原油短期上漲，有望提升國(guó)內(nèi)煤焦油制炭黑競(jìng)爭(zhēng)力
    原材料占炭黑生產(chǎn)成本的81%。我國(guó)炭黑企業(yè)采用的生產(chǎn)原料為煤系的煤焦油和蒽油，而國(guó)外生產(chǎn)廠商原料為石油系的FCC 和乙烯焦油。2016年以來原油價(jià)格反彈超20%，原油漲價(jià)導(dǎo)致國(guó)外炭黑生產(chǎn)廠商成本增加，有利于我國(guó)煤焦油制炭黑的出口及產(chǎn)品價(jià)格回升。
    預(yù)計(jì) 16-17 年業(yè)績(jī)分別為0.23、0.31 元/股，首次“買入”評(píng)級(jí)假設(shè)成本不變，炭黑售價(jià)每噸增長(zhǎng)100 元，黑貓股份EPS 可增加0.14元左右。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低于預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。