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我們認(rèn)為公司是貴州龍頭煤企，在出清冗員與兼并重組領(lǐng)域?qū)⒊浞质芤婀┙o側(cè)改革。同時(shí)公司也是最為積極進(jìn)行國(guó)企改革與轉(zhuǎn)型的貴州煤企。維持2015/16/17 年EPS 預(yù)測(cè)0.02/0.05/0.10 元不變，考慮到供給側(cè)改革升溫以及作為貴州供給側(cè)改革龍頭，給予公司2016 年3.6 倍PB，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.70 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    貴州煤企龍頭，充分受益供給側(cè)改革。公司是貴州唯一且最大上市煤企。有望充分受益貴州供給側(cè)改革。我們預(yù)計(jì)公司有望出清20%冗員，每年節(jié)約人員開(kāi)支4.5 億元左右。據(jù)政策規(guī)劃，公司通過(guò)兼并重組產(chǎn)量有望從1000 萬(wàn)噸提升至3000 萬(wàn)噸以上，市占率從6%提升至18%以上。
    “十項(xiàng)改革試點(diǎn)”推出，國(guó)企改革有望持續(xù)推進(jìn)。盤(pán)江股份作為貴州國(guó)企混改第一家，擬定增40 億元引入包含員工持股計(jì)劃在內(nèi)的三家長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者（844 名員工認(rèn)購(gòu)7208 萬(wàn)元），優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。在國(guó)企改革不斷深化之際，我們認(rèn)為公司將繼續(xù)推進(jìn)國(guó)企改革，激發(fā)企業(yè)活力。
    積極向煤層氣、煤熱電與電子商務(wù)轉(zhuǎn)型。公司擬大力開(kāi)發(fā)盤(pán)江礦區(qū)豐富煤層氣資源，據(jù)公司測(cè)算地下開(kāi)采業(yè)務(wù)內(nèi)部收益率高達(dá)46.51%，預(yù)計(jì)每年凈利約8 億元。同時(shí)增資控股煤層氣公司，18 年預(yù)期日產(chǎn)1000 噸LNG。
    公司擬新建2 套150 兆瓦大型發(fā)電機(jī)組拓展煤熱電聯(lián)產(chǎn)。公司已參股20%成立西部紅果煤炭交易公司發(fā)展煤炭與天然氣電商與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革低于預(yù)期、煤層氣業(yè)務(wù)低于預(yù)期、煤價(jià)大幅下跌