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    募集資金中，14.1 億元用于投資老屋基“上大壓小”低熱值煤熱電聯(lián)產(chǎn)動(dòng)力車間項(xiàng)目，16.7 億元用于盤江礦區(qū)瓦斯抽采利用項(xiàng)目，9.5 億元用于獲得集團(tuán)煤層氣公司51%股權(quán)，剩余補(bǔ)充流動(dòng)性。
    低熱值煤熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目：自備電廠降低電費(fèi)，有望貢獻(xiàn)凈利1.5 億老屋基自備電廠現(xiàn)有裝機(jī)容量30 兆瓦，重建低熱值煤熱電聯(lián)產(chǎn)動(dòng)力車間，將增設(shè)2 套150 兆瓦大型發(fā)電機(jī)組替代原有30 兆瓦小型機(jī)組，項(xiàng)目計(jì)劃投資14.1 億元，單位投資4,522 元/千瓦。項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2017 年建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司將新增年供電量16 億度，新增年供熱量4,200 萬(wàn)億焦耳。項(xiàng)目建成后，將加快盤江礦區(qū)的煤矸石、煤泥、劣質(zhì)煤的綜合利用，減少環(huán)境污染，同時(shí)能滿足盤江股份下屬各礦區(qū)用電需求，由于潛在煤炭電力成本的下降，預(yù)計(jì)對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)有望超過(guò)1.5 億元（折合度電凈利潤(rùn)約0.1 元），公司測(cè)算的內(nèi)部收益率為8.45%。
    瓦斯抽采利用項(xiàng)目：盈利前景較好，年凈利有望達(dá)到8 億以上盤江礦區(qū)煤層氣（煤礦瓦斯）資源豐富，總儲(chǔ)量約1509 億立方米，占貴州省儲(chǔ)量的15.4%，而公司現(xiàn)有6 對(duì)生產(chǎn)礦井的瓦斯儲(chǔ)量約為459.1 億立方米，具有極大的開發(fā)潛力。該項(xiàng)目擬通過(guò)改造及新建瓦斯抽采系統(tǒng)，重新規(guī)劃和發(fā)揮抽采系統(tǒng)能力，最大限度抽采瓦斯，為地面液化天然氣（LNG）產(chǎn)品加工廠提供原材料。
    預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)周期預(yù)計(jì)為5 年，實(shí)施期為2015 年至2020 年，2020 年以后為穩(wěn)定生產(chǎn)期，投資總額約16.7 億元(主要包括區(qū)域預(yù)抽巷投資約1.2 億元，抽采設(shè)備投資約14.7 億元，新增采區(qū)抽采系統(tǒng)及設(shè)備投資約0.8 億元)。
    公司測(cè)算項(xiàng)目的內(nèi)部收益率達(dá)到63.04%，投資回收期僅2.1 年，按此測(cè)算年凈利潤(rùn)有望達(dá)到8 億元以上。
    增資控股煤層氣公司：投資地面抽采項(xiàng)目，前景廣闊
    盤江控股持有煤層氣公司71.73%的股權(quán)，公司擬以9.5 億元增資51%股權(quán)。
    煤層氣公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括：低濃度瓦斯發(fā)電、瓦斯提純、瓦斯發(fā)電余熱利用等項(xiàng)目，14 年和15 年上半年凈利潤(rùn)分別為1838 和989 萬(wàn)元。煤層氣公司擬將增資款全部用于盤江礦區(qū)瓦斯抽采利用項(xiàng)目（地面利用部分），該項(xiàng)目擬采用先進(jìn)的瓦斯液化提純技術(shù)將井下抽采出的瓦斯提純制成LNG 產(chǎn)品，主要用于六盤水城市燃?xì)夂蛙囉萌細(xì)?總需求量約12 億方)。
    項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資19.88 億元，建設(shè)周期預(yù)計(jì)為2.5 年，2017 年12 月全部完成，2018 年達(dá)到日產(chǎn)1,000 噸LNG（約2000 方）的預(yù)期目標(biāo)，公司測(cè)算項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為13.5%。
    下半年煤炭業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)期煤層氣盈利增長(zhǎng)可期
    公司上半年盈利較低歸屬于母公司凈利潤(rùn)僅0.2 億元，主要由于煤層賦存變化導(dǎo)致精煤產(chǎn)量同比下降43 萬(wàn)噸，影響凈利潤(rùn)約1.5 億元，預(yù)計(jì)下半年有所恢復(fù)。預(yù)計(jì)15-17 年公司原有煤炭業(yè)務(wù)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為1.4億、2.1 億和2.6 億元，而考慮增發(fā)項(xiàng)目，按照公司披露的數(shù)據(jù)推測(cè)煤層氣及低熱值電廠遠(yuǎn)期新增盈利約12 億元。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)16 年和17年綜合盈利分別約4 億和8 億，而18 年有望達(dá)到12 億以上。公司于6 月9 日停牌，收盤價(jià)為15.55（除息后），期間上證指數(shù)和煤炭開采II 跌幅分別為28%和27%，預(yù)計(jì)復(fù)牌后短期股價(jià)將有20%以上調(diào)整。不過(guò)考慮到增發(fā)價(jià)和員工持股價(jià)格均為12.20 元，加上未來(lái)煤炭和煤層氣業(yè)務(wù)盈利的增長(zhǎng)預(yù)期，我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）煤價(jià)繼續(xù)下跌；（2）募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。