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從2015 年一季報(bào)的情況看，公司業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，但依然受煤價(jià)下行影響較大，我們判斷二季度業(yè)績(jī)跟一季度基本持平。目前財(cái)政政策和貨幣政策雙管齊下，我們認(rèn)為政策效果將于三季度逐步顯現(xiàn)，屆時(shí)煤價(jià)也將觸底反彈，公司下半年業(yè)績(jī)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但增長(zhǎng)幅度有限。
    內(nèi)生性、外延式增長(zhǎng)較慢，未來(lái)關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)注入及公司煤炭電商業(yè)務(wù)的拓展。受礦難事故影響，目前馬依礦和發(fā)耳礦均處于停建狀態(tài)，技改礦金佳和火鋪處于正常調(diào)試生產(chǎn)中可貢獻(xiàn)部分增量，但總體較小。
    公司在控股股東“貴州盤(pán)江煤電有限責(zé)任公司”股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰化后，大股東旗下的非證券化資產(chǎn)本來(lái)有望逐步注入上市公司，其中注入可能性最大的井響水煤礦一期已建成投產(chǎn)，但2012 年該礦發(fā)生瓦斯爆炸，導(dǎo)致資產(chǎn)注入進(jìn)程將被迫停止，從而影響整個(gè)公司的外延式擴(kuò)張步伐。公司2013 年參股（20%）成立的西部紅果煤炭交易公司，整合貴州煤炭資源，建立開(kāi)放的煤炭電商平臺(tái)，目前日成交近1 萬(wàn)噸。公司作為西南區(qū)域龍頭焦煤企業(yè)，在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面受惠于政策扶持，估值溢價(jià)也高于同行。
    投資策略：我們預(yù)計(jì)公司2015 年~2016 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為3.75 億元和4.29 億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.23 元和0.26 元。短期建議關(guān)注需求反彈與政策面放松疊加帶來(lái)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，中期看貴州國(guó)資三年內(nèi)完成“國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革”對(duì)盤(pán)江股份經(jīng)營(yíng)效率的提升，長(zhǎng)期可關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)注入帶來(lái)的持續(xù)擴(kuò)張機(jī)會(huì)以及煤炭電商業(yè)務(wù)的拓展，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.96~18.38 元。