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據(jù)我們草根調(diào)研，祖代鴨存欄量已從2013 年底的峰值4500 單元下降到約3000 單元，降幅達(dá)33%，產(chǎn)能去化驅(qū)動(dòng)16 年景氣繼續(xù)向上。受祖代引種影響，白羽肉雞行業(yè)產(chǎn)能加速去化。春節(jié)后行業(yè)景氣度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。不僅公司雞產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高盈利，還通過(guò)消費(fèi)替代作用帶動(dòng)整個(gè)鴨產(chǎn)品價(jià)格的提升。目前公司具有禽產(chǎn)能1.5 億羽鴨和0.8 億羽雞，“中國(guó)鴨王”地位凸顯。
    ■股權(quán)多元化，治理結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化
    公司通過(guò)定增，引入盛合匯富、中融鼎新等資者，與新股東合作的日益密切，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下伏筆。2015 年6 月，公司就與深圳鼎力盛合共同發(fā)起設(shè)立深圳華英盛合投資管理有限公司，并成立規(guī)模約10 億的并購(gòu)基金，主要用于公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游的擴(kuò)張。公司管理層通過(guò)直接購(gòu)買(mǎi)以及員工持股計(jì)劃參與公司定增，共計(jì)增持了公司約3 億元。在國(guó)企改革的大背景下，我們預(yù)計(jì)公司高管的持股比例還有可能進(jìn)一步提升。
    ■穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升
    公司目前產(chǎn)能利用率不足50%，隨著行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，公司將加大產(chǎn)能投放，提高產(chǎn)能利用效率，從而降本增效。同時(shí)，公司將延伸產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)，打通終端，直面終端消費(fèi)者。并加大出口業(yè)務(wù)。一方面能避免養(yǎng)殖周期價(jià)格波動(dòng)；另一方面，有利于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
    ■投資建議：公司是產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè)，將充分受益于禽鏈周期的反轉(zhuǎn)。外部投資人的引入以及利益機(jī)制的理順將有利于公司經(jīng)營(yíng)效率的提升。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.17 億、3.08 億、4.08 億元，同比增長(zhǎng)36.7%/1695%/32.4%，對(duì)應(yīng)EPS 0.03/0.58/0.77 元，給予2017 年20 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)15.4 元，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：肉鴨價(jià)格漲幅低于預(yù)期；疫病風(fēng)險(xiǎn)；