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股權(quán)變動(dòng)完成后，桂林航旅為上市公司第一大股東持股16%，桂林旅游發(fā)展總公司合計(jì)持股17.86%。2）海航旅游承諾不單方面謀求通過二級(jí)市場增持、關(guān)聯(lián)交易、一致行動(dòng)人協(xié)議、定向增發(fā)等任何方式成為桂林旅游股份有限公司第一大股東或?qū)嶋H控制人。
    高鐵開通帶動(dòng)客流增長，銀子巖提價(jià)增加業(yè)績彈性。1）貴廣高鐵于2014 年底通車，主要客源地珠三角（約占1/3）至桂林行程大幅縮短，帶動(dòng)客流高速增長，公司下屬景區(qū)、游船客運(yùn)、酒店業(yè)務(wù)均表現(xiàn)靚麗。2015 年前三季度在客流帶動(dòng)下，營業(yè)收入同比增加約4700 萬元，同比增長13.99%。2）公司主要景區(qū)銀子巖提價(jià)獲批，有望促進(jìn)業(yè)績?cè)鲩L。2015 年6 月12 日公司收到桂林市物價(jià)局批復(fù)，同意銀子巖景區(qū)門票價(jià)格從65 元/人次調(diào)至84 元/人次，本次調(diào)整后的門票價(jià)格為銀子巖景區(qū)的最高限價(jià)，約從2015 年底開始執(zhí)行，預(yù)計(jì)對(duì)公司業(yè)績有一定增厚。
    資源整合平臺(tái)定位明確，對(duì)外投資加速。1）雖然公司2015 年4 月終止籌劃非公開發(fā)行事項(xiàng)，但從公布事項(xiàng)（整合漓江、陽朔旅游資源項(xiàng)目、控股桂林龍脊旅游有限公司）可看出，公司的資源整合平臺(tái)定位明確。廣西地區(qū)旅游資源豐富，海航入股后，未來公司主導(dǎo)區(qū)域旅游資源整合可以期待。2）公司與宋城演藝共同投資設(shè)立桂林漓江千古情，上市公司持股30%，后續(xù)將以此比例為基礎(chǔ)進(jìn)行利益分配。預(yù)計(jì)16 年完成主要建設(shè)工作，未來有望為公司貢獻(xiàn)豐厚利潤。同時(shí)將設(shè)立核心骨干員工持股平臺(tái)，通過增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式確保雙方各自持股平臺(tái)的持股比例分別達(dá)到目標(biāo)公司的10%，以激發(fā)和提高員工的積極性和創(chuàng)造性。
    投資建議
    公司將重點(diǎn)放在提升盈利和推進(jìn)擴(kuò)張兩方面，新的領(lǐng)導(dǎo)班子表現(xiàn)出較強(qiáng)的策劃能力和執(zhí)行能力。15 年公司各條線業(yè)務(wù)盈利能力明顯提升，預(yù)測公司15/16/17 年基本EPS 分別為0.14/0.20/0.21 元,對(duì)應(yīng)PE 為81.50/57.05/54.33 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然因素和社會(huì)因素的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)周期影響的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。