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公司2015 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.42 億元，同比下降12.72%，凈利潤1.04 億元，同比增4.24%。
    山梨酸（鉀）需求長期增長前景良好。山梨酸及鹽（山梨酸鉀）主要用于食品防腐，和傳統(tǒng)產(chǎn)品苯甲酸鈉相比，其毒性僅為其1/40，防腐效果是其5-10 倍，在國外市場具備較為成熟的應(yīng)用。但國內(nèi)市場由于成本和使用習(xí)慣等因素仍規(guī)模偏低，未來具備較大增長潛力。
    行業(yè)具備協(xié)同基礎(chǔ)，近期價(jià)格普遍上調(diào)。目前國內(nèi)山梨酸（鉀）產(chǎn)能占全球的比重已經(jīng)超過80%，2012 年以來由于產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，部分中小型企業(yè)退出市場，市場集中度持續(xù)提升（CR4 超過80%），近期部分行業(yè)龍頭企業(yè)由于多種因素導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營壓力較大，對于產(chǎn)品價(jià)格提升的預(yù)期較強(qiáng)，行業(yè)協(xié)同具備基礎(chǔ)；另一方面，噸產(chǎn)品副產(chǎn)5-6 噸高COD 有機(jī)廢水，適逢G20 峰會將于9 月召開，或加劇供應(yīng)緊張。今年以來，山梨酸（鉀）價(jià)格已經(jīng)普遍上調(diào)2000-5000 元/噸，目前主流企業(yè)山梨酸鉀外銷價(jià)格約為2.8 萬元/噸。
    首次評級給予“增持”評級。醋化股份目前具備山梨酸（鉀）合計(jì)產(chǎn)能2.7 萬噸，銷量約為2.3 萬噸，且募投“年產(chǎn)1.1 萬噸山梨酸鉀項(xiàng)目”預(yù)計(jì)將于下半年投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能優(yōu)勢和市場份額有望進(jìn)一步提升；另一方面，公司氰基吡啶、乙酰乙酸甲（乙）酯等產(chǎn)品處于階段性底部，下行概率較低；假設(shè)成本不變，按照現(xiàn)有產(chǎn)能計(jì)算，山梨酸（鉀）價(jià)格每上漲1000 元/噸，公司EPS 增厚約0.09 元。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 分別為0.84、1.08、1.30 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：山梨酸（鉀）提價(jià)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，中小產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)