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公司擬每10股派現(xiàn)2元（含稅），按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算折合股息率1.35%。 我們預(yù)計(jì)公司2016/2017年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤21和26億元，yoy+30%和+24%，折合EPS0.97和1.20元，定增攤薄后折合EPS0.90元和1.12元，目前股價(jià)對應(yīng)的PE為15倍和12倍。鑒于MDI供需格局有望改善，原油價(jià)格反彈提振化工品價(jià)格，我們上調(diào)公司評級至買入。
    15年凈利潤下滑33%，略低于預(yù)期：公司發(fā)布年報(bào)，2015年實(shí)現(xiàn)營收195億元，yoy-11.75%，實(shí)現(xiàn)凈利潤16.1億元，yoy-33.46%，扣非后凈利潤15.5億元，yoy-36.72%，折合EPS0.74元，略低于我們此前的預(yù)期（0.77元）。單季度來看，公司Q4實(shí)現(xiàn)營收47億元，yoy+8.68%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.74億元，yoy-45.88%，折合EPS0.08元。公司擬每10股派現(xiàn)2元（含稅），按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算折合股息率1.35%。
    Q1業(yè)績或?qū)⑹侨甑忘c(diǎn)：根據(jù)我們監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，年初至今聚合MDI均價(jià)同比下跌25%、純MDI均價(jià)同比下跌19%。由于供給大于需求，我們預(yù)計(jì)MDI毛利率同比略有下降。同時(shí)，環(huán)氧丙烷及丙烯酸一體化項(xiàng)目2015年Q4轉(zhuǎn)固約45億元，2016年Q1將轉(zhuǎn)固100億元左右。在MDI下跌、轉(zhuǎn)固帶來的折舊壓力下，我們預(yù)計(jì)公司Q1業(yè)績將繼續(xù)承壓。
    房地產(chǎn)去庫存及油價(jià)復(fù)蘇有望提振業(yè)績：公司主導(dǎo)產(chǎn)品MDI、環(huán)氧丙烷及丙烯酸一體化項(xiàng)目產(chǎn)品的下游需求均與房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)系密切。2015年以來，國家陸續(xù)出臺了一系列政策加快房地產(chǎn)去庫存，我們認(rèn)為MDI需求端將會逐步好轉(zhuǎn)，再加上供給端新增壓力減輕，供需格局大概率會改善。同時(shí)，國際油價(jià)在鉆井?dāng)?shù)量下降、產(chǎn)油國動產(chǎn)等影響之下，近期也筑底企穩(wěn)，隨著高成本油田的退出，油價(jià)復(fù)蘇的機(jī)會加大。由于公司業(yè)績彈性較大，若油價(jià)復(fù)蘇，盈利情況將好轉(zhuǎn)。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2016/2017年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤21和26億元，yoy+30%和+24%，折合EPS0.97和1.20元，定增攤薄后折合EPS0.90元和1.12元，目前股價(jià)對應(yīng)的PE為15倍和12倍。鑒于MDI供需格局有望改善，原油價(jià)格反彈提振化工品價(jià)格，我們上調(diào)公司評級至買入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、MDI需求不及預(yù)期；2、油價(jià)復(fù)蘇低于預(yù)期；