>> 東吳證券-中鋼國際(000928)-海外訂單飽滿,盈利能力將大幅提升-160311
| 上傳日期： |
2016/3/11 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
黃海方 |
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中鋼設備2015 扣非凈利潤5.3 億元，完成業(yè)績對賭。中鋼設備業(yè)績承諾2014-2016 扣非凈利潤分別為4.37、4.79 和5.17 億元。
公司上市以來重大國際訂單應接不暇，目前在國際重大訂單206 億元，為2015 年收入的211%；結轉至下一年的國內外訂單已經超過300 億元：公司積極把握國家“一帶一路”、國際產能合作、中國裝備走出去重大戰(zhàn)略機遇，在持續(xù)鞏固和深度挖掘土耳其、印度等海外傳統(tǒng)市場的基礎上，持續(xù)加大對俄羅斯、東南亞、中東等“一帶一路”沿線國家新興、成長性市場的開拓力度，海外市場簽約額逆勢而上，成功簽署俄羅斯電解錳、阿爾及利亞短流程綜合鋼廠、伊朗綜合鋼廠、印尼熱軋搬遷等一批國外重大工程項目，簽約合同金額創(chuàng)歷史最好成績，國際化業(yè)務布局逐步完善。
非公開發(fā)行：向中鋼資產等6 名特殊對象以14.31 元/股募集不超過95.5 億元將用于補充流動資金。發(fā)行目的：1）改善資本結構，降低財務風險，提高經營業(yè)績；2）重大資產重組完成后，新業(yè)務的注入，公司對資金的需求較大。3）隨著國內工程服務市場與國際模式逐步接軌，工程總承包運作方式日益多元化，BOT、BOO、BOOT 等業(yè)務模式越來越多地出現在國內外工程項目中，這些運營模式均要求總承包商具有較強的資金實力和融資能力。
公司加大在新興產業(yè)領域的布局，切入金屬增材制造領域。公司與華中科技大學技術團隊展開在金屬增材制造領域的技術合作，合資成立了武漢天昱智能制造有限公司，應用最先進的金屬3D 打印技術，為公司開拓航空、航天，以及高鐵、核電裝備的高端零部件和工模具制造業(yè)務提供切入點。
盈利預測與投資評級：假設1）公司非公開發(fā)行在2016 年順利完成；2）由于年報顯示收入占比70%的國內工程毛利率為11%，而海外工程毛利率為21.8%，隨著海外工程進入集中結算期，公司復合毛利率大幅提升。我們預計公司2016-2018 年收入分別為17.6、23.9、30.3 億元，實現EPS 分別為1.13、1.67和2.19 元，對應PE 分別為11、7、和5 倍，估值較低，基于目前增發(fā)價格倒掛16%，6 名增發(fā)對象已經確定，公司訂單飽滿，踐行一帶一路國家戰(zhàn)略，給予公司“買入”評級。
風險提示：匯率波動對公司業(yè)績影響較大。
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