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2015 年新能源汽車銷量5 倍增長(zhǎng)，子公司汽車消費(fèi)貸款擔(dān)保預(yù)計(jì)損失增加，致?tīng)I(yíng)業(yè)外支出超出我們預(yù)期，下調(diào)2015-2016 年EPS 預(yù)測(cè)至0.84/1.17 元（原為1.0/1.58），由于A 股2016 年客車行業(yè)平均估值整體下行，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至21 元（原44.89），對(duì)應(yīng)19 倍PE。公司的配股申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，假設(shè)配股發(fā)行完成，測(cè)算2016 年EPS 為0.9 元。
    國(guó)企改革深化背景下，預(yù)計(jì)2016 年公司毛利率持續(xù)上升。①改革深化出現(xiàn)邊際變化，激勵(lì)多元化預(yù)期提升。②配股將為公司金融公司提供資金準(zhǔn)備，保障新能源汽車銷售的同時(shí)降低公司負(fù)債并加快供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)。③2016 年公司新能源汽車增長(zhǎng)持續(xù)，產(chǎn)業(yè)化規(guī)模提升下毛利率還有提升空間。
    催化劑：配股完成、多元化激勵(lì)下三條龍整合加速
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下滑超市場(chǎng)預(yù)期、新能源汽車銷量低于預(yù)期