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    國(guó)內(nèi)客車龍頭，產(chǎn)品豐富，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。金龍汽車是國(guó)內(nèi)最大的客車制造集團(tuán)之一，旗下?lián)碛袕B門金龍、廈門金旅、蘇州金龍等三家子公司整車廠，以及金龍汽車電器、座椅、空調(diào)等參股零部件企業(yè)，形成一體化的客車生產(chǎn)體系。
    目前公司廣泛覆蓋客運(yùn)、旅游、公交、通勤、校車、專用車等傳統(tǒng)及新能源，品類豐富，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。
    福汽入主，整合三龍，形成共識(shí)。公司歷史上經(jīng)歷過(guò)多次股權(quán)更迭，一度治理混亂、效率低下。近年來(lái)，福汽集團(tuán)通過(guò)增發(fā)募資、收購(gòu)中小股東股權(quán)等方式，對(duì)三龍進(jìn)行全面整合，目前已形成基本共識(shí)，計(jì)劃將在互聯(lián)網(wǎng)+、新能源、工業(yè)4.0 等三方面合作，求同存異、利益與共，增強(qiáng)業(yè)務(wù)實(shí)力、提升運(yùn)營(yíng)效率。
    新能源公交滲透規(guī)劃發(fā)布，有助提振業(yè)績(jī)。交通部近日發(fā)布《新能源公交車推廣應(yīng)用考核辦法（試行）》，對(duì)國(guó)內(nèi)各省市每年新增及更換公交車的新能源滲透率提出了新的要求，將大幅增加未來(lái)新能源公交客車需求。公司作為行業(yè)龍頭，新能源客車品類豐富、性能優(yōu)越，且已進(jìn)入廈門等省市公交市場(chǎng)、運(yùn)行效果良好。未來(lái)將有望從公交新能源化滲透中持續(xù)獲益、提振業(yè)績(jī)。
    國(guó)內(nèi)客車龍頭、預(yù)計(jì)受益于新能源滲透、三龍整合，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)。
    公司是國(guó)內(nèi)最大的客車整車廠之一，市占率超25%，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。受益于城市公交新能源化的政策導(dǎo)向和長(zhǎng)期趨勢(shì)，以及三龍整合提高效率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)未來(lái)公司業(yè)績(jī)能快速穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.74、1.06、1.30元，對(duì)應(yīng)2015 年11 月13 日收盤價(jià)PE 分別為28 倍、19 倍、16 倍。參考A 股大型整車龍頭、且具備新能源汽車業(yè)務(wù)的相關(guān)標(biāo)的，2015-2016 年綜合可比公司平均動(dòng)態(tài)PE 為29 倍、22 倍，目前公司估值倍數(shù)位于中等偏下位臵。目標(biāo)價(jià)26 元，對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E 約為24 倍，給予“買入評(píng)級(jí)”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車推進(jìn)低于預(yù)期，汽車行業(yè)景氣度波動(dòng)。