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中藥產(chǎn)品受招標(biāo)降價(jià)的影響，業(yè)績(jī)略有下降；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算給整體業(yè)績(jī)帶來(lái)彈性；重組人生長(zhǎng)激素產(chǎn)品和凍干水痘減毒活疫苗相對(duì)保持穩(wěn)定，長(zhǎng)效重組人生長(zhǎng)激素和重組人促卵泡激素將是公司未來(lái)兩年的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
    在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，繼續(xù)保持生物藥龍頭地位
    公司十分注重研發(fā)， 2015 年共投入研發(fā)費(fèi)用1.92 億元，同比增加4587萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)新產(chǎn)品研發(fā)取得積極進(jìn)展，華康藥業(yè)偽人參皂苷GQ 及其注射液進(jìn)入II 期臨床，百克生物鼻噴流感疫苗、帶狀皰疹疫苗進(jìn)入I 期臨床，百益制藥艾塞那肽原料藥及水針申報(bào)新藥待批，艾塞那肽上市后有望成為公司的又一重磅產(chǎn)品。公司目前研發(fā)項(xiàng)目有20 余項(xiàng)，同時(shí)還積極甄選具有投資價(jià)值的新項(xiàng)目，不斷豐富產(chǎn)品線，進(jìn)一步鞏固生物藥龍頭地位。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司是基因重組藥物龍頭，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素、重組人促卵泡激素、艾塞那肽等產(chǎn)品空間廣闊。暫不考慮后續(xù)配股，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為3.60/4.30/5.07 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為26/22/18 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    藥品招標(biāo)降價(jià)的壓力；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期。