>> 國泰君安-麗江旅游(002033)15年報點評-業(yè)績符合預期,區(qū)域內(nèi)旅游資源布局加速-160315
| 上傳日期： |
2016/3/15 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
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考慮到短期內(nèi)麗江演藝及酒店市場競爭加劇影響游客入住率，大索道增速存周期性拐點可能，以及新項目開發(fā)使得短期業(yè)績承壓等因素，調(diào)整2016/17 年EPS 為0.50/0.54（-0.13/-0.17）元，給予2016 年行業(yè)平均30xPE，對應(yīng)下調(diào)目標價至14.87 元，增持。
業(yè)績摘要：2015 年實現(xiàn)營收7.86 億元/+5.92%，歸母凈利潤1.97 億元/+8.94%，EPS 0.47 元，符合預期。公司整體營銷，使云杉坪和牦牛坪游客向玉龍雪山索道（客單價較高）轉(zhuǎn)移是業(yè)績增長主要原因。
索道業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性調(diào)整使玉龍雪山索道增速大幅提升，市場競爭加劇導致酒店及印象演出業(yè)績同比下滑。①2015 年公司進行整體營銷，索道客流發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變，玉龍雪山索道接待226.1 萬人次/+43.44%，是業(yè)績增長重要來源；云杉坪、牦牛坪索道受分流影響接待量分別-21.2% /-3.3%；②酒店業(yè)務(wù)競爭加劇導致入住率及平均房價下滑，虧損0.37 億元；印象麗江游客受千古情分流影響，接待量同減10.66%。
維持對公司未來發(fā)展判斷，即公司將受益景區(qū)周邊交通改善，同時積極進行區(qū)域內(nèi)旅游資源布局。①政府加快交通建設(shè)，形成連接周邊地區(qū)的綜合運輸大通道，將麗江打造成大香格里拉區(qū)域的集散中心；②公司與瀘沽湖管委會下屬國有獨資公司合資設(shè)立公司，瀘沽湖項目布局取得關(guān)鍵性進展，區(qū)域內(nèi)資源布局加速；③奔子欄精品酒店于2015 年底試運營，獨克宗古城等長期戰(zhàn)略規(guī)劃項目儲備有望不斷推進。公司未來有望打開發(fā)展空間，打造大香格里拉旅游生態(tài)圈。
風險提示：大索道游客增速存不確定性；新項目開發(fā)短期內(nèi)拖累業(yè)績。
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