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2015年，葵花籽、薯片、西瓜子和豆類(lèi)前幾大業(yè)務(wù)的收入分別在總收入中占比75%、6%、4%和3%。公司自2011年上市以來(lái)，現(xiàn)金分紅率高達(dá)68%。公司市值目前84億元，2016年、2017年的市盈率分別為20.65、18.36倍，市銷(xiāo)率分別為2.40、2.27倍，估值水平較低。首次給予公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。2016年股價(jià)催化劑：休閑食品市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)。 事件: 
    洽洽食品（002557）發(fā)布2015年年度報(bào)告：2015年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.11億元，同比增長(zhǎng)6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.64億元，同比增長(zhǎng)24%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.72元。 點(diǎn)評(píng): 
    公司收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。公司是休閑食品中瓜子細(xì)分市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，品牌"洽洽"已經(jīng)深入人心。公司最主要的品類(lèi)是葵花籽，開(kāi)發(fā)了國(guó)葵、皇葵、小葵、葵珍、椒鹽瓜子、焦糖瓜子、核桃瓜子等單品；其次是薯片，品牌薯浪；公司最近在開(kāi)發(fā)堅(jiān)果產(chǎn)品，并在進(jìn)口原料的基礎(chǔ)上自建果園，已經(jīng)上市的堅(jiān)果產(chǎn)品有"繽紛果仁"和"撞果仁"。公司的渠道分為線下商超（終端已經(jīng)下沉至縣鄉(xiāng)）、團(tuán)購(gòu)和電商；公司2015年投資自營(yíng)電商，并引入休閑食品中的多品類(lèi)，使自營(yíng)電商更為多元化。 公司2011、2012、2013、2014、2015年的收入分別為27.39億元、27.50億元、29.89億元、31.13億元、33.11億元；凈利潤(rùn)分別為2.13億元、2.83億元、2.55億元、2.93億元、3.64億元。5年來(lái)，公司收入年均增長(zhǎng)9.5%，凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)20.4%，凈利潤(rùn)增幅大于收入增幅，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由收入和盈利能力的提升拉動(dòng)。 
    此外，公司盈利能力持續(xù)提升：公司的綜合毛利率從2008年的24%提升至2015年的33%，七年提升了9個(gè)百分點(diǎn)；公司的凈利潤(rùn)率從2008年的6.55%提升至2015年的11.03%，提升了4.48個(gè)百分點(diǎn)。其中，主要品類(lèi)葵花籽和薯片的毛利率大幅提升：葵花籽的毛利率從2008年的25%提升至2015年的35%，薯片的毛利率從2008年的15%提升至2015年的34%。公司盈利能力提升主要由幾個(gè)因素拉動(dòng)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，產(chǎn)品價(jià)格提升，以及銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)成本攤薄。 
    公司收入和毛利主要由葵花籽貢獻(xiàn)。2015年，葵花籽、薯片、西瓜子和豆類(lèi)前幾大業(yè)務(wù)的收入分別為24.86億元、2.05億元、1.34億元和0.89億元，分別在總收入中占比75%、6%、4%和3%。2015年，葵花籽、薯片和西瓜子前三大業(yè)務(wù)的毛利分別為8.74億元、0.70億元和0.36億元，分別在公司毛利中占比82%、7%和4%。 
    公司資金比較充足。截至2015年12月31日，公司的貨幣資金3.52億元，理財(cái)資產(chǎn)13.06億元，共計(jì)16.58億元。 
    關(guān)于估值 
    公司市值目前84億元，2016年、2017年的市盈率分別為20.65、18.36倍，市銷(xiāo)率分別為2.40、2.27倍，估值水平較低。對(duì)比公司的成長(zhǎng)性，公司2016年、2017年的PEG值分別為1.91和1.47。 
    給予公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。公司2016、2017、2018年的EPS分別為0.79、0.93、1.03元，按照2016年3月11日收盤(pán)價(jià)16.52元，對(duì)應(yīng)的PE分別為,20.91、17.76、16.04倍。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，是休閑食品領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，"洽洽"品牌經(jīng)歷了二十年歲月已經(jīng)深入人心；公司開(kāi)辟堅(jiān)果市場(chǎng)并自建果園，將會(huì)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，首次給予公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。2016年股價(jià)催化劑：休閑食品市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境欠佳，休閑食品需求端增長(zhǎng)不及預(yù)期；2016年，原材料價(jià)格或會(huì)大幅增長(zhǎng)；食品安全隱患。