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同時(shí)，由于網(wǎng)點(diǎn)多布局在相對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)區(qū)，公司單體營(yíng)業(yè)部的盈利能力突出。
    以投顧服務(wù)為支撐的大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)
    公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入市占率排名名列前茅，這主要源于公司較高的傭金率水平。2015 年在互聯(lián)網(wǎng)券商及一人多戶等政策沖擊下，公司的傭金率水平也出現(xiàn)一定程度的下降，但通過(guò)差異化的投顧服務(wù)作為支持，國(guó)信證券的傭金率降幅小于行業(yè)平均水平。
    中小企業(yè)股票承銷業(yè)務(wù)大贏家
    2015 年公司主承銷業(yè)務(wù)收入合計(jì)7.76 億元，僅次于中信證券位居第二。其中IPO 收入6.26 億元，占主承銷收入比重的80.67%。公司充分利用IPO 業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，向直投、場(chǎng)外市場(chǎng)延伸，打造投行全產(chǎn)業(yè)鏈，公司已在股權(quán)融資、債權(quán)融資、并購(gòu)重組和其他融資產(chǎn)品等方面全方位布局，能夠滿足多產(chǎn)品、多層次的市場(chǎng)需求。
    投資建議
    國(guó)信證券是深圳國(guó)資委控股下盈利能力突出的大型券商。公司愿景是打造 “大經(jīng)紀(jì)”、“大投行”、“大資管”的業(yè)務(wù)格局。過(guò)去公司依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)的零售客戶和中小企業(yè)客戶。未來(lái)公司還會(huì)將業(yè)務(wù)觸角延伸至高端零售客戶和大型企業(yè)客戶當(dāng)中，促進(jìn)盈利模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，伴隨資本市場(chǎng)的改革深入推進(jìn)，公司正在不斷延伸自己的產(chǎn)業(yè)鏈條，豐富產(chǎn)品數(shù)量與結(jié)構(gòu)，提高業(yè)務(wù)協(xié)同效率與附加價(jià)值。我們預(yù)測(cè)2015-2016 年，國(guó)信證券的每股收益分別為1.75、1.01 元；每股凈資產(chǎn)為6.08 和7.10 元，給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn) 、政策風(fēng)險(xiǎn)。