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考慮到股基交易量下滑和市場(chǎng)大幅下跌對(duì)于公司業(yè)績(jī)的不利影響，我們下調(diào)2016-2018 年EPS 至1.03/1.33/1.45 元，給予2016 年1.7 倍PB，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.5 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型初見成效。2015 年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)/兩融余額市場(chǎng)份額為5.04%/5.7%，傭金率5.38%%，行業(yè)排名均在前五。借助多渠道互聯(lián)網(wǎng)終端以及“金鑰匙”O(jiān)2O 服務(wù)體系，2015 年公司新增用戶數(shù)29%來自于互聯(lián)網(wǎng)引流，網(wǎng)上自助開戶數(shù)比例接近翻番至93.6%,互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型初見成效。
    資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，著力打造大資管平臺(tái)。2015 年廣發(fā)資管（主動(dòng)管理）/廣發(fā)基金/易方達(dá)的資管規(guī)模為3335/3300/5760 億元，排名2/7/3； PE/另類投資領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收8.2/4.14 億元，同比增長(zhǎng)162%/461%。公司在券商資管、公募基金、PE 和另類投資等方向布局完善，未來借助平臺(tái)協(xié)作化優(yōu)勢(shì)，打造一體化、多層次大資管平臺(tái)。
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步豐富，管理創(chuàng)新助推轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司2015 年H 股募資320.79 億港元，資本實(shí)力大幅提升，躍升至前四。公司通過廣發(fā)控股（香港）涉足融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)小貸、PPP、QDLP 等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步豐富。公司未來有望推進(jìn)事業(yè)部改革以及探索實(shí)施創(chuàng)業(yè)合伙制，管理結(jié)構(gòu)的調(diào)整將會(huì)帶來有效的激勵(lì)機(jī)制，推動(dòng)公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅下跌