>> 方正證券-廣發(fā)證券(000776)15年凈利潤增長163%，境外業(yè)務(wù)布局助力公司發(fā)展-160320
| 上傳日期： |
2016/3/21 |
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作者： |
林喜鵬 |
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15 年EPS1.73元，BVPS10.17 元。
【各項業(yè)務(wù)發(fā)展情況】
受益于市場交易活躍，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比增長172%：公司70%以上的營業(yè)部分布于中國經(jīng)濟最發(fā)達的珠三角、長三角和環(huán)渤海地區(qū)。15 年，廣發(fā)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入市場份額達到4.79%，比14 年上升11.06%；傭金率萬分之5.3，比14 年下降14.0%；經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入137.2 億元，同比增長171.5%。
財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入迅猛增長是公司投行業(yè)務(wù)凈手續(xù)費收入同比增長21%的主要動力：15 年公司投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入21.7 元，同比增長21.3%。股權(quán)融資方面，完成股權(quán)融資項目 49 個，行業(yè)排名第 3； 主承銷金額為 518.66 億元； 其中， IPO 主承銷家數(shù)為 14 家；定向增發(fā)35 單，承銷金額472.49 億元，同比增長137.0%。全年實現(xiàn)股票承銷及保薦凈收入 9.43 億元，同比下降 6.0%。債權(quán)融資方面，主承銷發(fā)行 22 只公司債券，承銷金額 293 億元，同比增長約 30 倍。全年實現(xiàn)債券承銷及保薦業(yè)務(wù)凈收入 3.35 億元，同比下降 9.7%。財務(wù)顧問方面，其業(yè)務(wù)主要包括上市公司并購重組、新三板掛牌等。實現(xiàn)凈收入 6.63 億元，同比增長 206.9%，其中，重大資產(chǎn)重組項目 28家，實現(xiàn)收入4.4 億元，同比增長 312.5%；新三板掛牌新增124 家，實現(xiàn)收入 1.94 億元，同比增長 195.0%。
公司自營業(yè)務(wù)同比增幅171%：15 年自營投資收益106.1 億(投資收益+公允價值變動收益)，同比增長171.1%，其中公允價值變動2.97 億元，15 年平均自營收益率為7.9%，去年為7.1%。
公司分別于15 年7 月及9 月向中證金劃出投資款合計138.64億元，據(jù)此估算，公司救市資金的虧損幅度大約為4.77%。
資管規(guī)模快速增長帶動收入同比增長220%：15 年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入35.9 億，同比增長220.0%。其中，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為2980.07 億元，同比增長519.8%；定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模2179.19 億元，同比增長50%；專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模159.98 億元，同比增長369.7%；發(fā)行的企業(yè) ABS 規(guī)模為 134億，比上年度增長 294%。
兩融市占率有所下降，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模持續(xù)增長，利息凈收入同比增長95.5%：公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模12 月底669.2 億元，同比上漲4.0%，兩融市占率5.70%，比14 年底下跌9.2%；股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)（按存量未解壓抵押物市值計）規(guī)模15 年底548.8 億元，比14 年底規(guī)模增長117.8%。利息凈收入29.3 億，同比增長95.5%。
互聯(lián)網(wǎng)金融和境外業(yè)務(wù)布局助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展。公司建立了手機證券、官方微信、易淘金網(wǎng)站、網(wǎng)上交易金融終端和頁面交易五大互聯(lián)網(wǎng)終端，不斷提升客戶在證券交易、互聯(lián)網(wǎng)理財、在線業(yè)務(wù)辦理等方面的體驗。在服務(wù)方面，公司建立超過7000名的專業(yè)投顧團隊，構(gòu)建O2O 服務(wù)體系。在互聯(lián)網(wǎng)營銷方面，通過與新浪、百度等的戰(zhàn)略合作，搶占互聯(lián)網(wǎng)流量入口，15 年，公司新增開戶數(shù)有超過29%來自于互聯(lián)網(wǎng)引流。15 年公司發(fā)行17.02 億H 股， 融資額 320.79 億港元，顯著提升了公司的資本實力，對廣發(fā)控股（香港）增資 41.6 億港元， 設(shè)立了融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)小貸、PPP、QDLP 等多家金融業(yè)務(wù)相關(guān)公司，集團架構(gòu)進一步豐富。
【盈利預(yù)測及投資建議】
公司是中國前十大券商中唯一一家非國有控制的證券公司，沒有控股股東，多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)為公司治理和市場化的運行機制奠定了良好基礎(chǔ)，公司各項業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，并以H 股上市為契機加速境外業(yè)務(wù)布局。建議關(guān)注公司“資源配置型投行”模式的轉(zhuǎn)型以及國際化戰(zhàn)略的推進帶來的業(yè)績釋放。目前股價對應(yīng)15A、16E 和17E 的 PE 分別為8.9 倍、12.67 倍和11.22 倍；對應(yīng)15A、16E 和17E 的PB 則分別為1.52 倍、1.47 倍和1.34倍。給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：二級市場波動，公司戰(zhàn)略落地低于預(yù)期。
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