>> 國金證券-洽洽食品(002557)-事業(yè)部改革現(xiàn)成效,未來看電商加碼-160320
| 上傳日期： |
2016/3/21 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉枝花 |
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分產(chǎn)品方面，2015年葵瓜子收入同比+2.3% ，低于去年同期3.1%的增速，收入增長主要來源于其他新品類。薯片和其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)（炒貨，電商）增速分別為13.4%/23.5 %。 去年葵花籽原料價格低位推高毛利，今年毛利料略有壓力：2015年葵瓜子原材料價格下降拉動洽洽毛利率提升1.58ppt，而第四季度由于電商促銷和線上堅果的低毛利，使得Q4單季毛利同比下降-1.08%。我們預(yù)計由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中毛利相對較低的其他品類占比的上升，會給2016年毛利帶來一定壓力。同時大力發(fā)展推廣電商，推出毛利較低的導(dǎo)流產(chǎn)品會短期內(nèi)給毛利向下的影響。 電商業(yè)務(wù)受重視向上彈性大，期待線上線下融合：洽洽將電商列入發(fā)展重點，2015年享受行業(yè)增長紅利，但零食堅果前三位優(yōu)勢穩(wěn)定，洽洽面臨的競爭激烈程度不容小覷。公司的競爭優(yōu)勢在于線下渠道資源和產(chǎn)品品牌安全性高，在消費升級的大背景下，這將有助于給公司帶來更多的優(yōu)勢。 投資建議 洽洽員工杠桿增持1.5億元，成本16元/股，提供了安全邊際。公司目前股價對應(yīng)17/18年P(guān)E為17X/14X, 尚處于歷史低位；在談并購眾多項目，公司表示今年將促成落地，或成股價催化劑。給予"買入"評級，目標價21元，對應(yīng)17/18年P(guān)E 22X/18X。 風(fēng)險 電商競爭加劇/食品安全問題
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