>> 浙商證券-天孚通信(300394)深度報告-精耕光纖連接細分領(lǐng)域,穩(wěn)步向產(chǎn)業(yè)鏈延伸-160318
| 上傳日期： |
2016/3/21 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊云 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
技術(shù)優(yōu)勢明顯，毛利率長期高于60%
公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu),使公司產(chǎn)品在質(zhì)量上保持了競爭優(yōu)勢，同時公司面對的是高端客戶，客戶公司產(chǎn)品長期維持60%多的高毛利率。公司一直處于滿產(chǎn)能生產(chǎn)的狀態(tài)。
募投項目完成后，產(chǎn)能翻倍
光無源器件擴產(chǎn)及升級建設(shè)項目建設(shè)期為18 個月，相較2014 年，公司的產(chǎn)能會擴大一倍。目前項目廠房正在有序建設(shè)中，陶瓷套管要到今年六月份才能投產(chǎn)，光收發(fā)組件已經(jīng)完成了一半，預(yù)計到今年年底能達到預(yù)定產(chǎn)能，光纖適配器已基本完成。
加大研發(fā)投入，向產(chǎn)業(yè)鏈延伸
公司在2015 年8-9 月新推出三款新產(chǎn)品：10GTOSA 產(chǎn)品，微型隔離器產(chǎn)品、帶非球鏡的塑料套管，目前，這三個新產(chǎn)品正在市場推廣的階段,預(yù)計今年上半年將開始形成銷售收入。我們預(yù)計2016 年全年新產(chǎn)品貢獻的利潤占總利潤的10%以上。公司未來將加大研發(fā)投入，新產(chǎn)品的研發(fā)也在有序進行中。
進入高端客戶采購名單，進口替代效應(yīng)明顯
隨著工藝技術(shù)的改進和生產(chǎn)設(shè)備的升級，公司產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，獲得國內(nèi)外高端客戶的廣泛認可；在全球光器件產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的背景下，越來越多的光通信廠商由進口轉(zhuǎn)為使用本公司的產(chǎn)品，進口替代效應(yīng)明顯。國內(nèi)客戶有華為，華工正源等，國外客戶有住友，西鐵城，TE 等。
風(fēng)險提示
運營商在光通信領(lǐng)域的投資不達預(yù)期，數(shù)據(jù)中心與云計算的建設(shè)投入低于預(yù)期，公司新產(chǎn)品的研發(fā)與推廣不達預(yù)期。
盈利預(yù)測與估值
公司所處光纖連接細分領(lǐng)域處在穩(wěn)定發(fā)展期。隨著新建產(chǎn)能的逐步釋放，新產(chǎn)品也將逐漸步入盈利期，公司主營收入未來保持30%多的增長。預(yù)計2015-2017年公司EPS 為1.38、1.82、2.42 元/股。公司2015-2017 年對應(yīng)PE 為52、39、29。首次覆蓋，給予“買入”評級。
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