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對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
    評(píng)論
    公司無(wú)線專網(wǎng)龍頭的行業(yè)地位穩(wěn)固。公司2015 年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.53億元，同比增長(zhǎng)485.19%，處于之前預(yù)期區(qū)間中高位。公司核心數(shù)字產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入16.45 億元，同比增長(zhǎng)41.41%，占主營(yíng)收入69.3%，是公司收入增長(zhǎng)主要貢獻(xiàn)。我們重申原有觀點(diǎn)，公司作為國(guó)內(nèi)無(wú)線專網(wǎng)行業(yè)龍頭，確定性受益于行業(yè)模轉(zhuǎn)數(shù)及窄寬帶融合的技術(shù)變化，公司在國(guó)內(nèi)公安及地鐵市場(chǎng)份額領(lǐng)先，海外訂單不斷落地，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
    全年毛利率改善明顯，一季度虧損受季節(jié)影響。2015 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率49.5%，提升7 個(gè)百分點(diǎn)，同比改善明顯，主要受益于公司三條主力數(shù)字產(chǎn)品線規(guī)模發(fā)貨，預(yù)計(jì)2016 年保持樂(lè)觀態(tài)勢(shì)。公司同時(shí)公布2016年一季度業(yè)績(jī)預(yù)期虧損6000 萬(wàn)-9000 萬(wàn)，因其市場(chǎng)項(xiàng)目受季節(jié)性影響?？紤]到公司2015 年已在手訂單數(shù)量充足，同時(shí)公告中標(biāo)金額較大的項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年將順利確認(rèn)收入，我們看好公司上半年和全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    堅(jiān)定看好公司成長(zhǎng)邏輯，海內(nèi)外市場(chǎng)空間廣闊。公司迎來(lái)前期投入與整合之后的價(jià)值顯現(xiàn)期，規(guī)模效應(yīng)拐點(diǎn)到來(lái)，高毛利產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保持公安、軌交市場(chǎng)的份額領(lǐng)先，技術(shù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)外市場(chǎng)公司繼2015 年荷蘭項(xiàng)目中標(biāo)后又成功遞交巴西和克羅地亞項(xiàng)目新的成績(jī)單，我們認(rèn)為，公司在全球格局洗牌的機(jī)會(huì)下，有望快速蠶食行業(yè)巨頭摩托羅拉50%的市場(chǎng)份額空間，成長(zhǎng)邏輯清晰有力。
    新產(chǎn)品與新布局兼顧公司短期與中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。公司定增寬帶無(wú)線集群產(chǎn)品、智慧城市與物聯(lián)網(wǎng)、軍工無(wú)線通信與專網(wǎng)運(yùn)營(yíng)等項(xiàng)目，順利獲批為公司提供有力資金支持，利好公司在未來(lái)專網(wǎng)通信領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)打造與商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。寬帶產(chǎn)品上，已初步打造出系統(tǒng)平臺(tái)，公司產(chǎn)品線覆蓋能力再上新臺(tái)階；軍工產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，將為公司打開(kāi)新的藍(lán)海市場(chǎng)。專網(wǎng)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，公司率先布局，以深圳試點(diǎn)輻射全球復(fù)制。我們認(rèn)為，公司在戰(zhàn)略上具備橫向擴(kuò)展與縱向延伸的基礎(chǔ)，業(yè)績(jī)想象空間巨大。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：PDT 市場(chǎng)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，公安、地鐵項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司2015 年度業(yè)績(jī)獲高增長(zhǎng)，迎來(lái)規(guī)模效應(yīng)拐點(diǎn)。作為行業(yè)龍頭，預(yù)計(jì)確定性分享行業(yè)空間增長(zhǎng)紅利；國(guó)內(nèi)重點(diǎn)目標(biāo)市場(chǎng)發(fā)力可保持?jǐn)?shù)字產(chǎn)品高速增長(zhǎng)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；海外市場(chǎng)繼續(xù)開(kāi)疆拓土，有望持續(xù)擴(kuò)張市場(chǎng)份額；新產(chǎn)品與新布局將支撐公司收入向百億邁進(jìn)。員工持股計(jì)劃順利推進(jìn)彰顯公司高層未來(lái)信心。我們維持公司2016/17 年EPS 預(yù)測(cè)0.24/0.40 元（攤薄后），新增2018 年EPS 預(yù)測(cè)0.57元。維持目標(biāo)價(jià)13.4 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。