>> 中信證券-海能達（002583）2015年年報點評-無線專網(wǎng)龍頭地位穩(wěn)固-160322
| 上傳日期： |
2016/3/22 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳劍 |
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對此我們點評如下：
評論
公司無線專網(wǎng)龍頭的行業(yè)地位穩(wěn)固。公司2015 年實現(xiàn)歸屬凈利潤2.53億元，同比增長485.19%，處于之前預期區(qū)間中高位。公司核心數(shù)字產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入16.45 億元，同比增長41.41%，占主營收入69.3%，是公司收入增長主要貢獻。我們重申原有觀點，公司作為國內(nèi)無線專網(wǎng)行業(yè)龍頭，確定性受益于行業(yè)模轉(zhuǎn)數(shù)及窄寬帶融合的技術(shù)變化，公司在國內(nèi)公安及地鐵市場份額領(lǐng)先，海外訂單不斷落地，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
全年毛利率改善明顯，一季度虧損受季節(jié)影響。2015 年公司主營業(yè)務(wù)毛利率49.5%，提升7 個百分點，同比改善明顯，主要受益于公司三條主力數(shù)字產(chǎn)品線規(guī)模發(fā)貨，預計2016 年保持樂觀態(tài)勢。公司同時公布2016年一季度業(yè)績預期虧損6000 萬-9000 萬，因其市場項目受季節(jié)性影響?？紤]到公司2015 年已在手訂單數(shù)量充足，同時公告中標金額較大的項目預計今年將順利確認收入，我們看好公司上半年和全年業(yè)績增長。
堅定看好公司成長邏輯，海內(nèi)外市場空間廣闊。公司迎來前期投入與整合之后的價值顯現(xiàn)期，規(guī)模效應拐點到來，高毛利產(chǎn)品增長迅速，公司在國內(nèi)市場保持公安、軌交市場的份額領(lǐng)先，技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢。國外市場公司繼2015 年荷蘭項目中標后又成功遞交巴西和克羅地亞項目新的成績單，我們認為，公司在全球格局洗牌的機會下，有望快速蠶食行業(yè)巨頭摩托羅拉50%的市場份額空間，成長邏輯清晰有力。
新產(chǎn)品與新布局兼顧公司短期與中長期業(yè)績成長空間。公司定增寬帶無線集群產(chǎn)品、智慧城市與物聯(lián)網(wǎng)、軍工無線通信與專網(wǎng)運營等項目，順利獲批為公司提供有力資金支持，利好公司在未來專網(wǎng)通信領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢打造與商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。寬帶產(chǎn)品上，已初步打造出系統(tǒng)平臺，公司產(chǎn)品線覆蓋能力再上新臺階；軍工產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢明顯，將為公司打開新的藍海市場。專網(wǎng)運營領(lǐng)域，公司率先布局，以深圳試點輻射全球復制。我們認為，公司在戰(zhàn)略上具備橫向擴展與縱向延伸的基礎(chǔ)，業(yè)績想象空間巨大。
風險因素：PDT 市場低價競爭，公安、地鐵項目建設(shè)進展低于預期。
盈利預測、估值及投資評級。公司2015 年度業(yè)績獲高增長，迎來規(guī)模效應拐點。作為行業(yè)龍頭，預計確定性分享行業(yè)空間增長紅利；國內(nèi)重點目標市場發(fā)力可保持數(shù)字產(chǎn)品高速增長，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；海外市場繼續(xù)開疆拓土，有望持續(xù)擴張市場份額；新產(chǎn)品與新布局將支撐公司收入向百億邁進。員工持股計劃順利推進彰顯公司高層未來信心。我們維持公司2016/17 年EPS 預測0.24/0.40 元（攤薄后），新增2018 年EPS 預測0.57元。維持目標價13.4 元，維持“買入”評級。
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