>> 東興證券-大洋電機(002249)深度報告：驅(qū)車前行，決勝千里-160321
| 上傳日期： |
2016/3/22 |
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pdf 共23頁 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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并購成就驅(qū)動電機新龍頭，構(gòu)建十年成長動力。大洋電機收購上海電驅(qū)動100%的股權(quán)，一舉將市占率提至30%成為國內(nèi)龍頭。并購實現(xiàn)大洋電機的產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)與電驅(qū)動的研發(fā)能力結(jié)合，30 萬套的產(chǎn)能的釋放破除驅(qū)動系統(tǒng)的供應(yīng)擔憂，2016~2018 年收入預(yù)計為22.5 億元、32.7 億元、45.7 億元。
產(chǎn)品仍突出品牌差異化經(jīng)營，細分市場保持競爭活力。
中山模式試水，輕資產(chǎn)撬動車輛運營。公司控股中山新巴公司作為運營平臺，對公交、物流企業(yè)開展新能源汽車租賃、充換電、維護等運營服務(wù)。
核心是輕資產(chǎn)運營，為公交、運輸企業(yè)提供類金融服務(wù)，目前已建設(shè)了上千個充電樁，并投入了2000 輛城市功能性電動車進行運營，預(yù)計2016~2018年將陸續(xù)投入8000 輛左右，業(yè)務(wù)逐漸拓展至其他物流企業(yè)，其收入來源呈現(xiàn)多元化模式，涵蓋租賃、車輛運營補貼、充電服務(wù)費、車輛檢測維護費用等。我們測算車輛運營市場規(guī)模保守可達600 億元，模式具備較強的可復(fù)制性，未來有望在周邊城市試行推廣。
產(chǎn)業(yè)基金助力公司深度布局新能源產(chǎn)業(yè)。公司作為LP 向深圳春陽互聯(lián)新能源產(chǎn)業(yè)基金(更名后)增資10000 萬元，該產(chǎn)業(yè)基金將深耕新能源汽車產(chǎn)業(yè)，特別是運營領(lǐng)域，已有租車互聯(lián)網(wǎng)運營項目落地。項目使用大洋公司指定的電動巴士有助于增加促進新能源汽車的運營推廣和增加運營經(jīng)驗。
財務(wù)預(yù)測與投資建議：2016~2018 年的收入分別為73.2 億元、95 億元、11.9億元，每股收益分別為0.28 元、0.37 元和0.5 元。給予公司6 個月的目標價13 元，給予強烈推薦的評級。
風險提示：電動汽車推廣不及預(yù)期
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