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根據(jù)公司各季度數(shù)據(jù)顯示，第一、二季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-1433.2 萬(wàn)元，2015 年8 月7 日翔通動(dòng)漫完成資產(chǎn)過(guò)戶，三、四季度公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2593 萬(wàn)元、1601.2 萬(wàn)元，全年扭虧為盈。翔通動(dòng)漫2015 合并報(bào)表實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.233 億元，扣非后為1.18 億元，完成業(yè)績(jī)承諾。
    剝離虧損資產(chǎn)，輕裝上陣。公司將其持有的萬(wàn)家房產(chǎn)100%的股權(quán)以8267 萬(wàn)元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給林和國(guó)，萬(wàn)家礦業(yè)65%的股權(quán)以4663 萬(wàn)元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給萬(wàn)家集團(tuán)，完全轉(zhuǎn)型成為以亞文化為主的泛娛樂(lè)公司。目前一期款項(xiàng)已經(jīng)結(jié)算完畢，資產(chǎn)均過(guò)戶完成。根據(jù)我們測(cè)算，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)2015 年虧損額在6000 萬(wàn)左右，剝離后將大幅提升公司盈利能力。
    翔通動(dòng)漫質(zhì)地優(yōu)秀，實(shí)現(xiàn)2016 年業(yè)績(jī)承諾為大概率事件。翔通動(dòng)漫主要從事移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)動(dòng)漫的創(chuàng)意、策劃、制作以及授權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)，與電信三大運(yùn)營(yíng)商有著密切的合作關(guān)系，擁有超過(guò)700 個(gè)動(dòng)漫版權(quán)形象，累計(jì)訂購(gòu)用戶超過(guò)8000 萬(wàn)人次，擁有豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為公司目前業(yè)務(wù)開展順利，與三大電信運(yùn)營(yíng)商合作關(guān)系穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)2016 年業(yè)績(jī)承諾為大概率事件。
    成立萬(wàn)家電競(jìng)，布局女團(tuán)、主播、游戲、綜藝演出等高變現(xiàn)能力業(yè)務(wù)。電競(jìng)傳媒公司成立后，相繼與AcFun、春秋永樂(lè)文化、合一科技（優(yōu)酷游戲）達(dá)成合作關(guān)系，分別就《Astro12》女子團(tuán)體、《X 計(jì)劃》、《星座怪談》、《鐵籠游戲》等項(xiàng)目簽訂合作協(xié)議，共同打造動(dòng)漫二次元、影視二次元、游戲二次元文化IP。目前女團(tuán)已經(jīng)奔赴日本展開培訓(xùn)，預(yù)計(jì)7 月回國(guó)出道，游戲、綜藝、線下演出等項(xiàng)目覆蓋2、3、4 季度，各項(xiàng)計(jì)劃均在快速推進(jìn)當(dāng)中。
    公司主營(yíng)業(yè)務(wù)順利轉(zhuǎn)型，未來(lái)將通過(guò)內(nèi)生+外延相結(jié)合的方式，打造一個(gè)基于互聯(lián)網(wǎng)、全產(chǎn)業(yè)鏈針對(duì)青少年主流文化的亞文化傳媒專業(yè)公司。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2016、2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.72 億元和6.81 億元，分別同比增長(zhǎng)了58.5%和19.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為1.87 億元、2.19 億元，分別同比增長(zhǎng)577.5%和16.72%。對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.3 元、0.34 元。
    投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前公司正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，管理層方向明確、態(tài)度堅(jiān)決，致力于把公司打造成為面向年輕人的泛娛樂(lè)亞文化企業(yè)。公司布局的泛娛樂(lè)方向代表了未來(lái)90 后、00 后的主流趨勢(shì)，將享受行業(yè)未來(lái)幾年持續(xù)高速發(fā)展的紅利。作為A 股較為純正的二次元標(biāo)的，公司布局的業(yè)務(wù)（女團(tuán)+主播+動(dòng)漫+游戲+綜藝演出等）具有高變現(xiàn)能力，商業(yè)模式較為成熟。同時(shí)隨著泛二次元市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，資本市場(chǎng)關(guān)注度不斷提升，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加凸顯，同時(shí)基于翔通動(dòng)漫業(yè)績(jī)承諾順利達(dá)成且業(yè)務(wù)拓展情況良好，萬(wàn)家電競(jìng)泛娛樂(lè)布局持續(xù)、快速落地，我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至25 元，給與“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)；2）人才流失風(fēng)險(xiǎn)；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。