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業(yè)績增長符合我們的預(yù)期。
    點(diǎn)評：
    多業(yè)務(wù)全面開花，助推業(yè)績大幅增長。北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用業(yè)務(wù)一直是振芯科技的主要收入來源（營收占比超過70%），報(bào)告期內(nèi)該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入達(dá)4.07億元，同比增長41%，為2015年本年度業(yè)績爆發(fā)奠定了基礎(chǔ)；元器件和設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，多項(xiàng)新研產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，為未來量產(chǎn)打下基礎(chǔ)；視頻圖像應(yīng)用板塊收入規(guī)模變化不大，但毛利率顯著提升，得益于公司對低附加值項(xiàng)目和業(yè)務(wù)的主動調(diào)整，公司在保證四川本地市場的基礎(chǔ)上積極向省外（安徽、云南等地區(qū)）拓展并取得一定成效。
    掌握核心技術(shù)，訂單紛至沓來。在元器件和設(shè)計(jì)服務(wù)領(lǐng)域，振芯科技擁有十余年特種行業(yè)專用高性能IC設(shè)計(jì)研制經(jīng)驗(yàn)，是國家“核高基”重大專項(xiàng)的參與單位；在北斗衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域，公司是北斗衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，是國家重點(diǎn)支持的北斗系列終端產(chǎn)業(yè)化基地，具備北斗關(guān)鍵元器件研發(fā)能力，是特種行業(yè)北斗終端的最大供應(yīng)商。在視頻圖像安防監(jiān)控領(lǐng)域，振芯科技擁有寬動態(tài)視頻采集、快速聚焦、微光夜視、紅外成像及相關(guān)圖像處理算法等多項(xiàng)自主專利技術(shù)。長期以來，振芯科技持續(xù)推進(jìn)新品研發(fā)，近五年每年年均研發(fā)投入超過0.6億元，多種新品已經(jīng)處于用戶試用和小批量試制階段。2015年末，振芯科技控股子公司國星通信與特種用戶簽訂重大合同共計(jì)3.54億元，報(bào)告期內(nèi)僅確認(rèn)收入0.58億元。
    “N+e+X”戰(zhàn)略值得期待。報(bào)告期內(nèi)振芯科技加速布局衛(wèi)星導(dǎo)航、衛(wèi)星通信（控股股東承擔(dān)一項(xiàng)國家衛(wèi)星通信系統(tǒng)級項(xiàng)目）、衛(wèi)星遙感（參股東方道邇）應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈，推進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)綜合應(yīng)用。針對未來市場對衛(wèi)星綜合應(yīng)用的需求，公司重點(diǎn)加強(qiáng)了北斗全球體制、通導(dǎo)一體化、高精度組合導(dǎo)航等方向的新產(chǎn)品研制。振芯科技在2015年投資新設(shè)成都新橙北斗智聯(lián)有限公司（以下簡稱新橙北斗），專注于北斗與云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的深度融合和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，報(bào)告期內(nèi)新橙北斗已推出了多個服務(wù)產(chǎn)品。
    盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計(jì)公司2016年至2018年振芯科技的歸母凈利潤分別為1.26億元、1.64億元和1.64億元，對應(yīng)的EPS為0.23元/股、0.30元/股和0.29元/股。我們維持對振芯科技的 “增持”評級。
    風(fēng)險因素：國家政策出臺吸引新競爭者進(jìn)入北斗產(chǎn)業(yè)，競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降；北斗產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新進(jìn)步較快，需要企業(yè)保持較高的研發(fā)投入，同時公司視頻圖像業(yè)務(wù)和北斗+互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務(wù)尚處于市場開拓期，費(fèi)用較高；新產(chǎn)品特別是特種用戶需求產(chǎn)品技術(shù)難度大、開發(fā)周期長、投入高，存在一定技術(shù)開發(fā)風(fēng)險。